华西证券--农林牧渔行业周报第13期：业绩拐点确认，继续推荐金河生物【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点:生猪养殖：本周（2021年3月29日-2021年4月2日）全国猪价下跌。根据猪易通数据，本周全国生猪均价24.90元/公斤，周环比下跌6.29%。
            
                    种植产业链：政府工作报告提出，全面实施乡村振兴战略，促进农业稳定发展和农民增收。持续推进脱贫地区发展，抓好农业生产，改善农村生产生活条件。提高粮食和重要农产品供给保障能力，要害是种子和耕地，要加强种质资源保护利用和优良品种选育推广，开展农业关键核心技术攻关；要稳定种粮农民补贴，适度提高稻谷、小麦最低收购价。我们认为，今年水稻、小麦最低收购价有望提高，刺激农民种植积极性，同时，我国转基因政策放开已成定局，随着知识产权保护政策的逐步落地以及头部企业商业化育种体系的快速建立，我国种业竞争门槛将大幅抬升，转基因技术储备充足的企业市场占有率将快速提升，标的选择方面，依次推荐苏垦农发、登海种业、农发种业、荃银高科、万向德农、隆平高科、大北农等。糖产业方面，随着疫情的逐步平稳，原油需求复苏将拖累巴西糖醇比呈现下行趋势。受此提振，国际糖价有望步入上行周期，带动国内糖价上行。标的选择方面，重点推荐国内糖业龙头中粮糖业。
            
                    养殖后周期：在养殖高盈利刺激下，生猪存栏稳步回升，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于2019年10月首次环比转正，截至2020年6月末，全国能繁母猪存栏3629万头，同比首次由负转正，8月同比增长37%；截至2021年2月，能繁母猪环比增长1.0%，同比增长34.1%，继续保持稳步增长态势。我们认为，随着生猪产能的快速恢复，养殖后周期板块利润有望持续向好。此外，屠宰企业开工率提升和成本下降逻辑持续兑现，有望迎来利润快速释放期。标的选择方面，重点推荐龙大肉食（华西农业&食品饮料联合覆盖），双汇发展、华统股份等也有望充分受益。
            
                    金河生物：金霉素方面，公司是全球金霉素龙头，产能5.3万吨，全球占比49.07%。下游生猪产能快速恢复&饲料禁抗政策推行，金霉素需求将持续向好。基于对未来金霉素需求向好的判断，公司拟通过投资66458.70万元新建年产52000吨兽药级高效金霉素和1000吨盐酸金霉素原料药项目，随着公司新建产能的逐步释放，公司金霉素业务将不断增厚公司的空间。动保方面，公司从2015年开始布局兽用生物制品领域，陆续完成了对杭州佑本和美国普泰克公司的收购，通过外延并购和内生发展并举的方式切入兽用生物制品领域。从金霉素切入到动保板块可以为公司提供持续的利润增量，未来有望成为公司新的利润增长点。2020年，公司实现营业收入18.15亿元，yoy+1.81%；实现归母净利润1.17亿元，yoy-36.56%。但单四季度，公司实现归母净利1538.75万元，环比增长122%，业绩拐点得到验证，继续强烈推荐。
            
                    风险提示生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。
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