华安证券--策略周报：反弹将迎来密集检验【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    反弹将迎来密集检验业绩披露期，在上市公司11季报强劲业绩持续被验证确认的情况下，短期反弹动力仍在，但反弹成色也将迎来多重因素检验。一是4月9日将披露3月物价指数，其中PPI尤受关注，假若趋势下的上行幅度超预期，可能会引发政策收紧担忧；二是4月13日将公布M2、社融、信贷数据，假如回落幅度较大，可能对市场偏好形成压制；三是4月16日公布1季度GDP增速，假如增长太超预期，同样会引发对政策加速调整的担忧，目前来看经济数据超预期的可能性较大；四是4月下旬将召开1季度中央政治局会议，经济形势的评价和后续政策的定调对行情影响很大，从目前的一些迹象来看，出现类似2020年底中央经济工作会议“不急转弯”偏宽松基调的可能性较小。反弹成色将面临多重考验。
            
                    年内宽幅震荡仍是主旋律。估值消化不到位，整体偏高，行业间分化大是判断本轮行情反弹而非反转最重要的依据，静待去年4季报和今年1季报业绩消化后的估值结构对后续行情的指引性。经济增长状况与政策调整的动态平衡为年内市场宽幅震荡格局提供最重要的环境支撑，从4月份或者2季度来看，一方面经济增速和增长动能均有可能面临下滑压力，另一方面1季度经济高增长后政策可能阶段性收紧加速，都决定了市场在本阶段内仍是处于较弱势环境，反弹行情仍需立足年内宽幅震荡行情的大环境中。
            
                    行业配置：反弹中把握三条主线，业绩超预期、低估值和疫后复苏4月第一周，市场震荡反弹，尤其是半导体为代表的科技股强势回归，带来市场偏好的提升。基本面一季度增长势头强劲、3月PMI超预期，为盈利的超预期提供支撑。
            
                    估值在前期市场调整之后也有明显回落，同时随着2020年报业绩的公布得到一定的消化。
            
                    配置思路依旧维持业绩超预期，同时兼具低估值的三条配置主线：一是增长主线，对应一季报业绩兑现预期不断增强的化工、有色和半导体板块。有色重点关注行业保持高利润，下游需求强劲，以及可能受益于美国基建一揽子计划的铝板块。二是疫后复苏主线，对应的是交运、旅游和酒店景气度回升。三是低估值主线，包括估值低位的银行和保险，以及将受益于二季度地方债发行提速，建筑业回暖的建筑建材。
            
                    念主题关注可能贯穿全年的“碳中和”概念3月31日碳排放交易管理暂停条例提出，以及钢铁行业碳达峰及降碳行动方案成型。碳排放达峰行动进程不断推进。因此，投资重点关注两大赛道，五大投资机会：一是直接受益，包括①高耗能行业，②最确定投资路径的新能源产业链；二是间接受益产业，包括①高端制造和设备；②科技产业；③相关服务附加产业。
            
                    风险提示中美关系进一步恶化；经济复苏不及预期；政策收紧超预期等。
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