国盛证券--建筑材料行业周报：水泥旺季景气有望超预期，关注消费建材季报业绩弹性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周建筑材料板块上涨 1.85%，超额收益为-0.08%。本周建筑材料板 块资金净流入额为-14.22亿元。 全国水泥均价 451元/吨，周环比+8.5元/吨。 本周全国水泥市场价格 环比大幅上调 1.9%。价格上涨地区仍围绕在华东、中南、西南和西北地 区，幅度 20-50元/吨；价格回落地区主要是河南郑州，小幅下调 10元/ 吨。三月底四月初，国内水泥市场需求整体表现良好，大部分地区企业出 货保持在 9成或正常水平，少部分区域如东北、华北相对偏弱，企业出货 提升缓慢，维持在 5-8成。价格方面，供需两旺的南方地区延续上行态势 为主，预计四月上旬水泥价格将会迎来第二轮普涨行情；北方地区随着需 求进一步恢复，亦有推涨计划。 本周（ 2021.03.29-2021.04.04）末全国建筑用白玻平均价格 2198元， 周环比持平，年同比+624元/吨。 从区域情况看，华中地区生产企业出 库情况尚可，部分厂家库存偏低。为了提振市场信心，厂家报价整体上涨， 下游加工企业和贸易商反映一般。部分库存偏低的华东地区生产企业报价 有所上涨。
            
                    【周观点】 大宗品类方面， 春节就地过年政策下，节后复工节奏预期快于往年，需求 复苏预期增强叠加库存相对低位，水泥玻璃价格表现或超预期。 2020年 全年房地产投资增速 7%保持较强韧性，基建投资略低于预期， 21年 1-2月，地产投资较 19年复合增长仍保持较强韧性，基建投资相对平稳。
            
                    展 望今年地产需求预计仍有韧性，外需也有望进一步修复。水泥行业随着新 一轮置换政策酝酿出台，总供给约束仍然较强，预计全国总体景气维持高 位震荡，玻璃在需求支撑以及供给新增节奏受限下，此轮高景气持续性也 有望好于前几轮，而顺周期的玻纤行业中期来看预计将更具业绩弹性。 1） 水泥板块， 沿江熟料价格提前上调，反映行业低库存和低价的背景，同时 也是 PPI 上行过程中，下游投机性需求在升温的反映，行业供给曲线可能 也在发生变化。我们认为此轮 PPI 上升周期中水泥市场内生的上行动力不 可忽视，全年价格中枢存在超预期的机会。从估值角度来看，在市场风险 偏好降低，宏观层面政策风险释放的背景下，若节后开工及上半年需求韧 性得到验证，水泥股业绩与估值背离的修复空间可观。 2）玻纤板块， 全 球经济共振复苏，出口需求预期明显改善，同时国内市场汽车和风电需求 存在超预期可能，在需求改善和产业链补库存之下，看好此轮玻纤景气上 行周期有望超预期，后续有望迎来盈利弹性和估值提升的共振，持续看好 顺周期的玻纤板块，推荐中国巨石、中材科技。 3）玻璃板块，除了短期 盈利弹性兑现外，当前时点建议关注产业政策调整带来的长期盈利中枢上 移和产业链扩张的投资机会。
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