东北证券--电子行业：静待面板龙头的戴维斯双击系列深度三-2021年下半年面板行业供需推演及行情预判【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    在《静待面板龙头的戴维斯双击系列深度一》（后简称《系列一》）中， 我们提出“重资产是面板龙头的护城河”，主要论述面板龙头存在护城 河，而这是长期投资价值的基础，在《系列二》中，我们指出，每一 轮面板的周期实质上都是“资本开支周期与库存周期的共振”，而未来 尽管资本开支的周期减弱，但核心的库存周期仍将主导面板行业的周 期性，回答了市场关系的“面板行业是否周期弱化”的问题。
            
                    然而，对 2021年尤其是下半年的面板行情推演，市场仍存在两点疑 虑，分别是： 1）面板市场的景气度能维持多久？ 21Q3景气度是否会 下滑？ 2） 21Q4乃至之后，面板价格到底是下跌还是震荡，会不会大 幅影响面板龙头的投资价值？ 回答这两个核心问题构成了本报告《系列三——2021年下半年面板行 业供需推演及中期展望》的主要内容： 我们对第一个的回答是：面板 行业的景气度在 2021年三季度前都不用担忧，核心原因是 AGC 玻 璃基板供应事故约束了部分面板厂的稼动率；针对第二个问题，我们 认为：面板价格很难深跌，而龙头有价格的掌控力，尤其在大尺寸端， 核心原因包括： 1）面板行业与 TV 品牌厂商集中度都很高，对抗（深 跌）不符合任何一方的利益。 2）未来 TV 市场的进一步挖掘，产业链 的协同合作必不可少，合作大于对抗： 京东方/TCL 华星分别与洲明科 技/利亚德达成战略合作就说明了这一点。
            
                    Mini LED 背光电视被寄予 厚望，背后离不开产业链之间的合作，未来面板龙头与 TV 品牌厂商 之间的合作也将多于对抗。 综上所述，我们认为： 1）短期来看，面板行业景气度延长至 2021年 三季度末是大概率事件，而此前市场对 AGC 玻璃基板供应事故的严 重性估计不足； 2）高点之后，面板价格难以深跌，大概率震荡——未 来面板行业龙头具有长期投资价值。
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