中国银河--有色金属行业：资源大国智利因疫情再度封国，或将引发铜锂全球供应链问题发酵催化涨价主题【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资事件：智利宣布，为应对冠状病毒导致的病例数量急剧增长，政府决定 4月 5日至 5月 1日将关闭边境。仅出于紧急、人道主义原因或医疗目的才允许国际运输。
            
                    智利疫情影响全球铜精矿供应，国内原料进口紧缺下精炼铜产出下滑或将使二季度库存加速去化支撑铜价。智利是全球铜精矿主要的生产国，据智利国家铜业委员会统计 2020年智利生产铜精矿 572万吨，占全球铜精矿总产量的 28%。尽管智利能源和矿业部表示关闭边境不会影响矿企的正常运营，但封国后物流与运输受到的限制仍有可能影响全球铜供应链体系。我国是全球最大的精炼铜生产国，2020年国内生产精炼铜占全球总产量的 41%。2020年我国从海外进口铜矿石及精矿2177万吨（实物吨）作为冶炼铜生产原料，其中从智利进口占总进口量的 35%。由于 2021年以来智利、秘鲁相继受到社区堵路、海浪、卡车罢工等一系列突发事件影响使国内冶炼厂铜精矿原料供应受限，在铜精矿供应紧张的情况下国内现货 TC 目前已下跌至 30美元/吨左右创下 10年新低。而智利疫情再度恶化下的封国或影响智利铜精矿对国内的运输使国内铜生产原料进一步短缺，叠加国内 4-5月份国内铜冶炼厂仅 287万吨产能集中检修，国内精炼铜产量或将出现下滑，行业供需边际改善，铜进入加速去库阶段支撑铜价上涨。
            
                    智利封国或将影响国内碳酸锂进口量，加剧国内锂盐的供应缺口。智利位于南美锂盐湖三角地区，是全球最为主要的锂盐生产国。据 USGS统计 2020年智利生产锂原料约 1.8万金属吨，占全球总产量的 22%，智利的阿塔卡玛盐湖是全球锂业巨头雅宝与 SQM 的生产基地。而据百川盈孚统计，2020年我国从海外进口碳酸锂 5.01万吨，进口量占国内碳酸锂总供应量的 22.68%；而 2020年国内从智利进口碳酸锂 3.71万吨，占进口总量 74.05%，2021年 2月份更是达到了 90%。虽然随着检修装置的逐渐复工以及天气转暖后青海锂盐湖产量的提升，国内锂盐产量有所恢复，但智利再度封国可能使国内锂盐进口量大幅下滑，从而制约国内碳酸锂的总供应量。智利碳酸锂通过航运运输到国内的时间为 40天左右，2020年 3-4月智利因疫情封国使 2020年 5月国内从智利的碳酸锂进口量下滑近 51%。而二季度新能源汽车景气度仍然火热，据草根调研正极材料厂商二季度订单与排产较一季度并无减弱，锂盐下游的需求依旧很旺盛。据我们测算，在单月国内碳酸锂产量与需求量保持与 3月变化不大的情况下，假如智利因疫情完全无法向国内运送碳酸锂，则国内碳酸锂将面临 22%以上的供应缺口；假如本次疫情封国像 2020年 3月一样使国内从智利进口碳酸锂数量减半，则国内碳酸锂将面临 6%以上供应缺口。2021Q1碳酸锂价格持续的大幅上涨表明了国内锂盐存在明确的供应缺口，而智利疫情影响国内碳酸锂进口这一超预期事件的发酵下，国内锂盐供应缺将更为紧缺，预计锂价仍有上涨动力。
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