中航证券--大类资产配置季报（2021年二季度）【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    我们认为二季度以“经济持续回升但回升速度放缓”为主要配置思路，建议从逐步恢复的增长中寻找收益。
            
                    全球股票市场维持震荡，国内无风险利率整体在高位波动，股债性价比边际变化的情况下，建议均衡配置股债；股票市场的内部风格表现也更均衡，在二季度可以布局传统价值型龙头公司，中国优势制造业，而军工及科技适合逢低买入。黄金资产的配置受实际利率上升及美元反弹的双重压制，短期仍有下行压力，震荡筑底，需要耐心等待。原油短期震荡，中期仍可期。
            
                    宏观经济展望全球宏观：预计全球经济总体前景趋于改善，但各国复苏状态预计仍将出现分化走势，通胀短期可控，但需要关注美国通胀超预期的可能性。2020年四季度开始全球经济加速复苏，至 2021年一季度复苏趋势不改，预期进一步强化。二季度全球经济大概率将延续“带疫复苏”态势，经济活动对疫情冲击更具韧性，疫苗施打驱动的复苏有望出现。分化将继续主导全球经济复苏格局，发达经济体复苏程度将继续好于新兴市场和发展中经济体，尤其与低收入国家之间的分化可能加剧。全球短期通胀仍将可控，区域分化明显，重点关注美国通胀可能超预期。
            
                    中国宏观：中国经济稳中向好，消费、制造业投资等需求端修复引领未来经济复苏。作为“十四五”开局之年，2021年中国经济发展将延续去年下半年以来稳中向好态势。低基数下一季度主要经济指标均出现跳升，预计季度增长率将处在 16%左右，全年呈现前高后低态势。不过一季度经济恢复仍不平衡，需求端修复仍弱于供给端，消费仍未恢复至疫情前水平，基建、制造业投资同比仍下降（与 2019年同期相比），显示企业投资能力、投资信心仍有待恢复。后续需求端将逐步向正常增长水平回归，居民消费能力和信心继续增强，投资增长动力逐渐向制造业投资转变，内外需共振将推动供给端加快增长，将保证二季度 GDP同比增速维持在较高水平。
            
                    海外政策：随着经济逐步复苏全球范围内退出货币宽松预期不断增强，各主要央行持续释放鸽派信号，部分新兴市场提早退出宽松货币政策。2021年一季度，各经济体逐步进入了经济复苏轨道。随着全球范围内疫情好转以及长期宽松政策导致通胀压力增长，投资者对于各国央行提前退出宽松的货币政策的预期不断增强。各国货币政策出现分化：主要央行持续维持当前货币政策不变，并释放鸽派信号安抚市场；与此同时，部分新兴市场央行宣布加息。预测未来主要经济体提早收紧货币政策的可能性有限，新兴市场则面临更大的通胀压力，更多的国家或提前退出宽松的货币政策。
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