东吴证券--汽车行业月报：3月交强险销量超预期，芯片影响有限【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    产销层面： 芯片短缺影响下， 3月产批同比 2019年小幅下滑。 狭义乘 用车 3月产量 182.1万辆（ 同比 2019/2020年 3月分别为-9.09%/+86%， 环比+60.8%）， Q1累计产量 481.7万辆（ 同比 2019/2020年 Q1分别为- 5.15%/+87.5%，环比-27.26%）；狭义乘用车 3月批发销量 183.8万辆（ 同 比 2019/2020年 3月分别为-4.6%/+83.3%，环比+61.6%）， Q1累计批发 销量 500.4万辆（ 同比 2019/2020年 Q1分别为-2.9%/+77.2%，环比- 24.82%）。 新能源乘用车3月产量19.2万辆（同比+309.3%，环比+70.5%）， Q1累计产量 48.1万辆（同比+389.1%）；新能源乘用车 3月批发 20.2万 辆（同比+261.3%，环比+101.1%）， Q1累计批发 46.8万辆（同比 +315.9%）。
            
                    交强险口径： 狭义乘用车零售销量实现 167.15万辆（同比 +64.6%，环比-34.0%， 同比 2019年 3月+13.7%， Q1累计同比 2019年 +3.9%），其中新能源零售实现 18.9万辆（同比+293.8%，环比+98.9%）， 宏光 mini/Model 3/Model Y 分列前三，自主整体强于合资。 3月轿车市 场日系份额下降，德系/自主份额回升， SUV 市场日系（主要为东风本 田） /德系（主要为一汽大众） 份额上升，总体波动较为平稳。
            
                    3月传统 乘用车消费结构小幅变动：中高端消费占比微增，低端消费占比下滑。 重点车企产销层面， 一汽大众+长城汽车表现优秀。 库存层面： 3月企业库存增加 2.0万辆，渠道库存增加 8.1万辆。 3月传 统车企业库存增加 2.0万辆， 2015年 1月以来累计-62万辆（ 2015年以 来历史同期最低值）。渠道库存增加 8.1万辆， 2015年 1月以来累计 333万辆， 3月渠道库存系数为 1.7月。新能源乘用车 3月库存增加 1.2万 辆， 2015年 1月以来累计 56.6万辆，历史高位。主流自主&合资品牌补 库。自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本田库存系数较高。
            
                    价格层面： 3月下折扣率微幅上涨。 车价格监控结论：折扣率持续增加。 1）剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.71%，环比 3月上+0.14pct。长 城汽车重点车型中坦克 300维持无折扣；第二代哈弗 H6/第三代哈弗 H6/ 哈弗大狗/哈弗初恋折扣率环比为+0.08pct/+0.51pct/+0.46pct/+0.57pct。 吉利汽车重点车型中星瑞无折扣，博越指导价下降，折扣率环比- 3.86pct，领克 01/领克 05/领克 06成交价小幅变动，折扣率环比 +0.05pct/+0.06pct/+0.07pct。 2）多数车企 3月上折扣率增加，幅度较大 的是广汽丰田+一汽捷达+华晨宝马，仅吉利汽车折扣率缩减。 投资建议： 业绩为王，优中选优 业绩为王， 优中选优。 鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业 处在百年变革中， 2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。 符合优中选优的个股标准： 1）已经积极应对变革能够在未来产业中有 明确地位； 2） 2021-2022年处于明确向上的业绩周期； 3）业绩增长能 够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能 转型的优秀民营企业： 推荐长城汽车+吉利汽车。 零部件板块优选未来 在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期： 推荐福耀玻璃+拓普集团 +中国汽研+德赛西威+华阳集团，关注星宇股份
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