开源证券--农林牧渔行业点评报告：以量补价，上市猪企3月收入端环比增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月猪企肥猪均价大幅回落牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份2021年3月肥猪均价分别为23.2/26.2/23.5/24.9/25.9元/公斤，同比-26.0%/-25.6%/-28.3%/-28.8%/-21.9%，其中温氏股份、新希望、正邦科技环比-7.9%/-20.1%/-2.5%，肥猪均价延续下跌趋势。
            
                    2021.3.27-2021.4.2期间22省市生猪均价24.99元/公斤，环比减少1.70元/公斤，3月初至今持续下跌；22省市仔猪均价104.47元/公斤，环比减少3.82元/公斤。
            
                    近期猪价下跌主要由于：
            
                    （1）前期疫情高发期部分健康场封场压栏，造成当前大猪供应增加；
            
                    （2）天气升温使得大肥猪需求转弱，养殖户采取大肥猪优先出栏策略。2021.3.6-4.1期间全国生猪出栏均重提升至133.5公斤，较3月初123公斤增幅较大；150公斤以上大肥猪出栏占比近2周明显提升至20%，90公斤以下低体重猪占比降至11.24%，表明疫情逐步趋稳。
            
                    2021Q2猪价预计低位震荡。Q2淡季难以支撑猪价大涨，当下大猪预计仍需0.5-1月时间消化，同时大集团场4月出栏量预计环比增加，出栏体重有望持平；进入5月后面临前期二次育肥出栏打压，且南方雨季或造成疫情抛售，打压猪价；并且当前冻品库存较高，猪价或承压。但2020年11月起疫情高发造成仔猪存栏去化，利好Q2猪价，整体而言Q2猪价或保持低位震荡。
            
                    受受疫情前期压栏影响，3月上市猪企出栏环比增长2021年3月主要8家上市公司出栏量337万头，同比增长70%，环比增长25%。
            
                    由于产能扩张，上市公司出栏量同比普遍增长；由于前期疫情高发部分健康场封场压栏，造成当前大猪供应增加，除唐人神出栏量环比小幅下降外，3月上市公司出栏量环比均增长，正邦科技、新希望、温氏股份、天邦股份、天康生物、傲农生物、唐人神、金新农出栏量及环比分别为104万头/+38%、85万头/+22%、59万头/+19%、33万头/+9%、10万头/+2%、23万头/+52%、15万头/-2%、7万头/+53%。
            
                    以量补价，上市猪企3月收入环比增长由于出栏量环比增长，以量补价，上市猪企收入端环比均增长，温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份2021年3月销售收入及环比分别为18亿元/+10%、22亿元/+7%、28亿元/+40%、9亿元/+14%；由于出栏量同比增长，天邦股份、新希望、正邦科技3月收入同比实现正增长，分别为+17%/+111%/+60%，而温氏股份为-50%，重点推荐牧原股份。
            
                    风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期
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