开源证券--食品饮料行业周报：糖酒会总结：升级与分化持续，酱酒热潮来临【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：关注一季报催化，白酒升级与分化并存本周食品饮料板块涨幅落后市场，白酒跌幅较多，主因市场对于白酒消费税后移征收，以及酒企一季报高预期可否兑现的担忧。我们认为不同行业消费税推进节奏不同，白酒行业消费税后移实施难点在于，一是白酒零售渠道复杂，实施操作难度较大；二是需协调地区之间财政平衡问题，估计白酒消费税短期实施改革概率不高。多数名优酒企春节处于旺销状态，叠加2020年春节疫情低基数效应，我们判断白酒整体一季报增速可期。贵州茅台以稳为主，业绩增长的确定性与持续性较强；其余多数酒企应有明显恢复效应，例证是酒鬼酒、水井坊等已公布业绩预告，一季度均实现高增长。从个股上看，头部白酒预期较为充分，在行业景气度较高背景下，部分二线标的通过内部营销变革，或存在超预期可能。
            
                    从本周糖酒会反馈来看，产业整体出现升级、分化的趋势。“酱酒热”是糖酒会讨论较多的话题，我们认为酱酒热潮主因在于，一是消费者对于高品质产品的需求，二是高利润带来的渠道推力。酱酒热潮仍会持续，但后续可能出现分化，基酒产能充足、酒体优秀、渠道布局合理的企业可能获得持续增长。酱酒热背后所体现出来的仍然是消费升级的趋势，表现为消费主流价格带的上移与高端、次高端的快速扩容。对于次高端白酒，销量增长仍需构建强大渠道力来推动；而对于高端白酒，需精准切入意见领袖，进行品牌培育与圈层营销。无论是国窖的新模式改革，还是汾酒青花30复兴版的推动，背后均体现出圈层营销的思路。龙头企业正不断探索产业趋势，占领先机。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业（1）贵州茅台直销渠道春节期间集中投放明显，预计2021Q1收入增速高于全年。
            
                    2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，超预期完成概率大。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长（3）中炬高新公布2020年年报，业绩符合此前预告，原料价格上行导致成本压力增大，2021年利润目标指引较低。公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、品类扩张、激励优化等工作仍在进行。（4）海天味业动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑输大盘4月5日-4月9日，食品饮料指数跌幅为4.9%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.4pct。子行业中调味发酵品（0.4%）、啤酒（0.3%）、软饮料（0.3%）相对领先。个股方面，皇氏集团、李子园、汤臣倍健等涨幅领先；洋河股份、金禾实业、老白干酒等跌幅居前。
            
                    风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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