兴业研究--ABS深度观察2021年第4期：CMBS发行利差水平分析【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    较房企供应链 ABS 和房企信用债，CMBS 具有切实的不动产抵押，抵押率在 60-70%，抵押物为成熟运营的酒店、商场、写字楼等商业物业，然受限于二级市场流动性较弱，大部分 CMBS 的发行利率并未如预期低于同企业发行的信用债。本文构建了同企业 CMBS 与信用债利差指标，发现该指标波动范围大，且存在主体级别、标的物业、各档证券之间的差异，但普遍集中在[-1%，1%]之间。且相比 AAA 主体发行的 CMBS，低级别CMBS 更易通过标的物业抵押提升信用质量以降低发行利差。
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