光大证券--非银行金融行业养老金系列报告三：国内养老金产品深度研究：养老金融改革加速，第三支柱养老金蓄势待发【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    老龄化加剧给我国养老金高效可持续运行带来严峻挑战，大力发展第三支柱个人 养老金成为养老金融改革的关键环节。 2025年之前，我国老龄人口将突破 3亿， 我国将从轻度老龄化转向中度老龄化，对现有养老金体系提出巨大挑战。目前， 我国三支柱养老金体系中，政府主导的第一支柱养老金占比过高面临结余耗尽风 险，第二支柱职业年金和企业年金覆盖人群有限、规模提升困难，第三支柱仍处 于起步阶段，规模远远不足且发展缓慢。
            
                    2020年 10月，银保监会做出大力发展 第三支柱的政策指引，提出养老金融改革“两条腿”走路的总方针，既要“抓现 有业务规范，统一养老金融产品标准”，又要“开展业务创新，大力发展真正具 备养老功能的专业养老产品，包括养老储蓄存款、养老理财和基金、专属养老保 险、商业养老金等。” 我国提供第三支柱养老金产品的主体主要为银行、基金公司、保险公司以及信托 公司四类金融机构。 各部门根据自身业务特点，不同程度参与了养老金融市场的 开发，初步形成了多层次的个人养老保障体系，但在制度和产品创新设计上仍有 待完善。
            
                    当前养老金产品主要包括养老目标基金、养老保险产品、银行养老理财 产品以及养老信托产品。
            
                    养老目标基金产品能够很好地满足个人长期投资、稳健增值、个性化的养老金投 资需求。对比海内外养老目标基金发展情况，目前我国养老目标基金存在规模不 足、投资限制较多、政策扶持力度较低、覆盖面有限等问题，需要在相关政策、 产品设计、资产配置等方面做出改进。 养老保险产品正成为第三支柱的主流，其 产品类型主要包括商业养老保险、个税递延型养老保险、养老保障管理产品、住 房反向抵押养老保险产品以及保险资管产品等。 银行养老理财现存产品同质化现 象严重，需要将养老账户与普通理财储蓄账户分开管理，开发专户专用账户；在 产品设计上，通过产品创新，切实体现养老理财的本质；在养老服务上，银行可 通过与保险及信托公司的合作来增加相应的保障服务。
            
                    养老信托产品主要包括养 老消费信托、养老财产信托、养老产业信托。为了加快养老信托的发展，需要从 政策及制度、养老产业、信托产品创新设计等方面做出改变。 投资建议： 政策支持为寿险开展养老保险业务提供有力支撑，保险资金财务性股 权投资行业限制取消将提高险资运用效率，增加投资收益。 建议关注具有先发优 势、多线布局养老产业、客户资源较为丰富且内含价值相对稳健的大型保险公司 中国平安、中国太保。
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