长城证券--轻工制造行业2021年3月社零数据点评：金银珠宝增速靓丽，家具类持续复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    社零增速持续修复。3月社会消费品零售总额 35,484亿元，同比增长34.2%，两年平均增速为 6.3%。分区域看，城镇与乡村 3月增速分别为34.0%/34.9%，两年平均增速分别为 6.2%/7.0%。分渠道看，3月线上零售同比+18.5%。从占比来看，3月线上实物商品零售占社零总额的比例较同期下降 1.5pp 至 21.9%，较 2019年上升 3.7pp。去年三月疫情因素导致线上消费占比迅速提升，剔除该因素导致的波动后，电商渗透率维持稳定提升的趋势。分品类看，3月增速前三的品类有：金银珠宝类（同比+83.2%，两年平均+13.2%）、服装鞋帽针纺织品类（同比+69.1%，两年平均+5.0%）、汽车类（同比+48.7%，两年平均+10.4%）；增速后三的品类有：文化办公用品类（同比+22.2%，两年平均+13.9%）、中西药品类（同比+11.5%，两年平均+9.7%）、粮油食品类（同比+8.3%，两年平均+13.6%）。
            
                    轻工品类表现靓丽，金银珠宝表现突出，家具类持续修复。日用品类：3月同比+30.7%，两年平均+14.5%；Q1同比+33.2%，两年平均增速 13.0%。
            
                    日用品类兼具防御性与成长性，延续此前靓丽表现。其中建议重点关注生活用纸品类在浆价上行中的分化：小厂顺价能力较弱，成本压力下已大范围停机；龙头低价浆储备充足，有望于 Q2逐步落实涨价兑现利润，核心推荐【中顺洁柔】、【维达国际】。文化办公用品类：3月同比+22.2%，两年平均+13.9%；Q1同比+31.8%，两年平均+12.8%。文化办公用品类 Q1表现较好，表现优于往年同期。持续推荐【晨光文具】：传统业务持续迭代升级，科力普业务延续高增。金银珠宝类：3月同比+83.2%，两年平均+13.2%；Q1同比+93.4%，两年平均+9.8%。尽管 Q1金价出现一定回落，但在“就地过年”及滞后婚庆需求释放的作用下，珠宝零售仍呈现出较好的复苏态势。家具类：3月同比+42.8%，两年平均+5.1%；Q1同比+52.3%，两年平均+3.8%。Q1随着竣工节奏的恢复，家具行业整体增速修复，看好竣工弹性与格局优化共振下头部企业的业绩释放。
            
                    投资建议：日用品首推【中顺洁柔】，原材料价格高企下，洁柔低价纸浆储备充足，提价幅度低于小厂，有望迎来份额及盈利的双重提升。同时积极关注基本面无虞，回调后布局价值凸显的【晨光文具】。家具板块建议持续关注地产后周期弹性，相关标的：不断迭代进化的行业龙头【欧派家居】；整装 2.0模式不断推进的【尚品宅配】；B 端细分赛道龙头【皮阿诺】、【江山欧派】。软体方面，持续推荐二轮反倾销初裁落地，订单集中、议价能力提升逻辑顺畅的【梦百合】；推荐关注内外销均高增的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。珠宝首饰板块推荐关注名表消费持续高增的【飞亚达】。
02ae0c58-cba3-4edb-a709-dfe75e9e4213.pdf