东北证券--2021年A股一季度业绩预告分析：盈利持续改善，创业板和顺周期领先【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     一季度业绩预告整体增速较高，创业板和科创板领先。
            
                    （1）已披露的全部 A 股业绩预告整体较好：总体披露率为 32.7%，盈利增速中位数为 115.0%；2019年 Q1至 2021年 Q1的盈利年化复合增速高达 34.6%；
            
                    环比 2020年 Q4的盈利增速为 9.6%。
            
                    （2）主板盈利持续改善：主板披露率为 36.0%，盈利增速中位数为 115.5%；2019年 Q1至 2021年Q1的盈利年化复合增速达 33.2%；环比 2020年 Q4的盈利增速为7.8%。
            
                    （3）创业板业绩改善幅度较大：创业板披露率为 25.0%，盈利增速中位数为 106.0%；2019年 Q1至 2021年 Q1的盈利年化复合增速达 45.8%；环比 2020年 Q4的盈利增速达 56.2%。
            
                    （4）科创板盈利增速很高，但披露率较低：盈利增速中位数为 218.7%；2019年 Q1至2021年 Q1的盈利年化复合增速达 176.2%；但披露率只有 17.0%。
            
                    TMT 和顺周期等低估值成长板块盈利增速较高。
            
                    （1）风格板块上，TMT、中游制造和上游资源等低估值成长板块增速靠前：同比 2019年Q1，盈利同比增速分别为 115%，114%和 93%；2019年 Q1至 2021年 Q1的盈利年复合增速分别为 46.7%，46.3%和 39%；环比 2020年Q4的盈利增速分别为 17.1%，-6.3%和 27.7%。
            
                    （2）一级行业来看，电子、化工、有色、轻工和钢铁等板块增速较高。2021Q1较 2019Q1相比，电子，基础化工，有色金属，轻工制造和钢铁的盈利增速中位数分别为 126%，117%，90%，89%和 82%，而年化盈利复合增速分别为 79%，67%，42%，57%和 34%。
            
                    预计各板块盈利短期内仍维持较高增速。
            
                    （1）随着经济的修复，各板块毛利率和三费仍有改善空间，将进一步提升 ROE 的增长：当前盈利增速较高的板块多为成熟行业且渠道稳定，营收增加会摊薄单位渠道销售费；企业规模实力决定了财务费用易降难升，治理效率提高下的管理费下降通常具有长期性。而毛利率和经济增长较相关，历史上GDP 和 PMI 回升时，毛利率通常得到改善。
            
                    （2）历史上有五次比较明显的 GDP 同比和 PMI 同时上行的时期，盈利增速都跟随趋势持续半年以上；目前一季度 GDP 同比增长 18.3%，PMI 指数也上行至近 3年新高，预计盈利高增速有望延续。
            
                    关注 TMT 和顺周期等低估值成长板块的相关机会：
            
                    （1）根据历史复盘，在 2010年 Q1和 2013年 Q1盈利上信贷下的大背景下，高盈利增速的个股在业绩预告后的
            
                    10、30和 60日内能获得相对上证指数的超额收益。
            
                    （2）当前 TMT 和顺周期板块盈利增速较高，且我们通过梳理 2019年 Q1-2021年 Q1期间盈利年化复合增速排名前 40的个股，发现 TMT 和顺周期板块居多。
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