国元证券--国元证券国元早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    公司全年稳健经营，持续加大研发投入，积极回款现金流表现优异2020年，公司实现营业总收入 635.03亿元，同比增长 10.14%；实现归母净利润 133.86亿元，同比增长 7.82%。2020年，面对疫情冲击，公司保持稳健经营：毛利率方面，整体毛利率为 46.53%，同比提升0.54pct；费用方面，为应对疫情冲击，公司全年适度控费，员工人数仅增长 5.65%，未来三年将继续加大投入以紧抓发展机遇；现金流方面，全年经营性现金流净额为160.88亿元，同比大幅增长107.12%，主要得益于公司积极回款；存货方面，面对海外政治与疫情带来的不确定性，公司延续原材料高库存策略，必要的物料替代工作稳步推进；研发投入方面，公司坚持以技术创新为驱动，研发费用占比持续提高，2017-2020年分别为 7.62%、8.99%、9.51%和 10.04%。
            
                    PBG/SMBG 下半年回暖，EBG 需求旺盛快速增长，创新业务高速发展分业务来看：2020年，PBG 营收 163.04亿元，同比增长 4.61%；SMBG营收 96.83亿元，同比增长 3.50%。PBG 和 SMBG 受疫情影响较为直接，上半年承压，下半年恢复明显并实现增长。EBG 营收 151.80亿元，同比增长 20.56%，主要由于覆盖行业较多，大中型企业抗风险能力较强，企业数字化转型需求旺盛。分地区来看：2020年，境内营收 458.07亿元，同比增长 10.59%；境外营收 176.97亿元，同比增长 8.98%。创新业务方面：2020年，智能家居业务营收 29.19亿元，同比增长 12.60%；机器人业务营收 13.59亿元，同比增长 66.91%；
            
                    其他创新业务营收 18.91亿元，同比增长 83.49%。创新业务全年营收占总营收比例达 9.71%，未来占比有望继续提升。
            
                    公司一季度营收与归母净利润均实现 40%以上增长，超市场预期2021年一季度，公司实现营业总收入 139.88亿元，同比增长 48.36%；
            
                    实现归母净利润 21.69亿元，同比增长 44.99%。我们认为，当前国内经济正在逐步摆脱疫情影响，海外疫情防控常态化，国内外经营环境趋于稳定，政府市场景气度逐步回暖，企业端智能化改造需求持续释放，有利于公司业务开展
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