安信证券--国防军工行业周观察：中继卫星系统水平不断提高，军工企业一季度开门红【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周核心观点1）一代中继卫星系统完成升级改造，天基测控效能迈上新台阶：据解放军报4月16日电，我国一代中继卫星地面系统（简称“一代系统”）升级改造工作日前完成，天基测控效能迈上新台阶。随着“天链一号”02星地面系统完成停机维护，并以崭新状态投入到各项任务的联调演练当中，标志着历时近4年的一代系统升级改造工作圆满完成，如期实现了“一二代中继卫星系统一体化运管”的既定目标，大幅提高了中继卫星系统的可靠性、易维护性和自动化水平，实现了中继卫星系统软件100%国产化，达到了降低设备故障率、提高系统稳定性和自主可控能力。
            
                    进入2021年，我国低轨卫星产业发展有望提速。2）支持鼓励央企通过上市实现混改，今年力争完成目标任务的70%以上：据中国证券报4月16日消息，国务院国资委在国新办新闻发布会上通报了2021年一季度中央企业经济运行情况，央企实现首季“开门红”，累计实现净利润4152.9亿元，同比增长2.2倍。
            
                    国务院国资委新闻发言人彭华岗表示，将支持鼓励中央企业通过上市实现混合所有制改革；专门研究制定中央企业落实国家碳达峰、碳中和部署要求的实施意见；督促央企组织开展债务风险专项排查，坚决防止发生债券违约。作为国企改革三年行动关键一年，今年要完成国企改革三年行动目标任务的70%以上，在混改方面，彭华岗指出，混改升级要在“改”字上进一步下功夫，要转换经营机制，建立现代企业制度、落实董事会职权、经理人任期制契约化、三项制度改革等。要对相对控股的混合所有制企业探索差异化管控。将支持鼓励中央企业通过上市来实现混合所有制改革。对一些上市公司国有股比例过高的，鼓励支持引入战略投资者参与公司治理，更好转换机制，推动上市公司质量提高。3）财报数据彰显行业景气度，产业链有望持续受益。A股正处于财报密集披露期，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放，预计“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端所有保证，基本面趋势将持续向好，军工行业有望进入高速及高质量发展阶段。
            
                    我们认为，因属于模块级配套，在采购节点上处在最先且扩产相对容易，所以从2020年三季度以来，军工行业上游四家元器件公司订单率先开始出现快速增长，且报表端已持续验证行业景气度；此外，根据已出的年报/年报预告/一季报预告看，如中航光电/中航机电/航天电器/新雷能/甘化科工等元器件下一环节系统级配套厂商均已进入高速增长通道，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产上量，需求端有望保持稳健增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。
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