光大证券--航空运输业2021年3月经营数据点评：3月民航恢复势头持续向好，“五一”机票预订量价齐升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月国内航空需求快速恢复，五一、暑运需求有望集中释放。2021年3月国航、东航、南航ASK环比上月分别上涨86.1%、85.6%、90.7%，较2019年同期分别下跌32.6%、24.2%、15.8%；客运量环比上月分别上涨116.4%、122.0%、121.8%，较2019年同期分别下跌19.78%、19.13%、7.83%。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求恢复明显，2021年3月国内航线客运量分别环比上月增加116.4%、121.8%、122.37%；以2019年同期为基数，2021年3月国航、东航、南航国内航线客运量分别变化-0.32%、-3.47%、+8.02%。民航总局表示，“五一”机票预订量价齐升，明显高于清明小假期，也有望高于92019年五一假期水平，五一、暑运国内航空需求有望集中释放。
            
                    吉祥航空33月国内航线客运量超过919年同期水平。以19年同期为基数，吉祥航空2021年3月ASK上涨5.58%，其中国内航线ASK上涨25.09%；2021年3月客运量上涨7.8%，其中国内航线客运量上涨23.14%。
            
                    春秋航空33月国内航线客运量远超919年同期水平。以2019年同期为基数，春秋航空2021年3月ASK上涨11.9%，其中国内航线ASK上涨74.0%；2021年3月客运量上涨15.03%，其中国内航线客运量上涨60.41%。
            
                    中国民航业恢复势头持续向好，但也面临一些压力。根据民航总局统计，2021年3月份运输总周转量相当于2019年同期的83.7%，恢复势头良好；旅客运输量相当于2019年同期的89.4%，其中国内航线完成旅客运输量4768.3万人次，已超过2019年同期水平。从航空公司经营效益指标看，今年第一季度，航空公司累计营业收入878.8亿元，同比减少1.1%，累计亏损300.5亿元，同比减亏45.8亿元。其中，1月份亏损104.8亿元，2月份亏损116.1亿元，3月份亏损79.6亿元。同时中国民航业也面临一些压力：国内个别地区散发的新冠病例带来负面影响；全球疫情形势依然严峻，外防输入压力不减，国际航线旅客运输量依旧保持低位；行业整体亏损额仍然较大，民航企业依旧面临较大经营压力。
            
                    一线机场国内航线旅客吞吐量快速恢复。2021年3月，首都机场、浦东机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较19年同期分别下降57.1%、45.3%、18.0%、6.2%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-41.7%、+9.2%、+9.4%、+4.6%，首都机场恢复较慢的原因是受疫情防控以及部分航班转场的负面影响。
            
                    投资建议：3月国内航空需求快速恢复，部分航司、机场客运量已超过19年同期水平，五一机票预订量价齐升，明显高于清明假期，有望超过2019年五一假期水平，国内航空需求集中释放趋势明确；海外旅行限制有望陆续放开，海外航空需求将迈入恢复通道。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空、白云机场、深圳机场。
            
                    风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
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