国金证券--非金属类建材行业研究：旺季到来，板块兼具低估值和成长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    水泥行业：上周全国水泥价格指数153.81点，延续回升态势，分区域（PO42.5）水泥价格：华北地区407.4元/吨，环比持平；华东地区547.71元/吨，环比上涨10.14元；西南地区392.75元/吨，环比上涨0.75元；东北地区423.67元/吨，环比上涨8元；中南地区523元/吨，环比上涨14.5元；西北地区448.8元/吨，环比持平。全国水泥企业出货率87.2%，环比回落0.2个百分点；全国水泥企业库容比48.13%，环比回落0.31个百分点。
            
                    根据国家统计局数据，21年Q1水泥产量4.39亿吨，同比增长47.3%，较19年Q1增长12.13%。华东作为全国水泥价格风向标，目前的价格距离20年高点仅有0.4%的跌幅，比19年同期上涨8.4%。20年4月-12月水泥月度需求均为16年以来同期最高，21年一季度的水泥需求仍比18-20年同期高，但是低于16-17年同期，这说明自20年Q2以来的赶工期活动趋弱。
            
                    玻璃行业：上周全国玻璃期货价格2,218元/吨，环比上涨4.57%；玻璃现货价格107.06元/重箱，环比上涨0.8%。现货价格全线上涨：北京108.11元/重箱，环比上涨0.46%；上海116.5元/重箱，环比上涨1.37%；广州117.1元/重箱，环比上涨0.33%。截至2021年4月15日，全国浮法玻璃生产线300条、在产254条，日熔量167,875吨、环比持平。重点监测省份企业库存2,592万重箱，环比减少323万重箱，降幅11.08%。根据卓创资讯统计，浮法玻璃行业平均利润711.13元/吨，环比增加53.41元/吨。根据国家统计局数据，21年Q1全国平板玻璃产量2.48亿重箱，同比增长8.6%，较19年Q1增长11.61%。
            
                    玻纤行业：上周巨石（成都）缠绕直接纱2400tex价格6,150元/吨，环比持平；喷射合股纱2400tex价格7,850元/吨，环比持平；工程塑料合股纱2000/2200tex价格7,050元/吨，环比持平。泰山玻纤电子纱（G75）价格15,750元/吨，环比持平。玻纤价格上周整体提价，仍有部分品种涨价。
            
                    成本端：上周动力煤价格761.2元/吨，环比上涨12.47%；全国纯碱价格1,752元/吨，环比下跌4.73%；沥青价格3,010元/吨，环比上涨7.5%；PVC价格8,810元/吨，环比上涨0.86%；丙烯酸乳液价格10,500元/吨，环比持平；钛白粉价格19,600元/吨，环比持平。
            
                    要闻速递2021年4月15日，生态环境部发布《关于加强高耗能、高排放项目生态环境源头防控的指导意见（征求意见稿）》，新建、改建、扩建水泥项目，应满足区域环境质量改善、重点污染物排放总量控制、碳排放达峰目标和相关规划环评要求，不得以环评改革试点名义随意下放水泥熟料审批权限或降低审批要求。我们认为，该政策将使得水泥新建产线的难度继续加大。
            
                    投资建议水泥价格持续上涨，华东价格即将追平20年高点，板块估值存在修复预期，推荐华新水泥；消费建材受益于竣工回暖和集中度提升，成长属性凸显，推荐东鹏控股、科顺股份、北新建材、伟星新材。
            
                    风险提示基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格大幅上涨；疫情反复。
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