德邦证券--食品饮料行业周报：一季报酒类高增无虞，食品关注渠道驱动【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    白酒：白酒淡季价格稳中有升，基本面向好，一季报催化犹在。目前淡季酒企积极控量稳价，伴随着销量的恢复性增长，预计白酒批价易涨难跌，本周飞天茅台批价箱货/散货分别为3220/2480元/瓶，环比前一周持平，渠道库存处于低位，价格仍将保持高位，普五批价为990元/瓶，环比上升5元，国窖1573批价为920元/瓶。高端酒价位向上，次高端价位形成新的价格带机会，其中300-500元主流价位将伴随水晶剑的提价而抬升，而500-800元价位段孕育着大单品的机会，同时次高端酒销量在2020年受疫情影响较大，低基数之下恢复弹性将更为明显。其中酱酒凭借香型差异以及强大的品牌势能和渠道推力在次高端价位段扩容趋势中受益明显。与此同时，年份化定价方式的兴起以及酒企对老酒营销的舆论导向下，老酒风口正在形成。当下茅台酒年份化定价最为成功，不同年份价格差异巨大，茅台热或将带动老酒热，本次春糖更多酒企开始大力进行宣传，进行差异化营销，突出装瓶、原酒坛储年份，如舍得、贵州醇、潭酒等，重点看好舍得老酒战略成效。大众白酒方面，低线光瓶酒市场份额集中度提高，高线光瓶扩容趋势明显，多品牌角逐。
            
                    顺鑫农业公布2020年年报，受白酒影响和地产拖累业绩低于预期，白酒吨价同比转涨，2021年有望轻装上阵，看好提价后以及产品结构升级利润的释放弹性。
            
                    啤酒：高端化逻辑不断得到印证，中期看好夏季奥运会带来的旺季需求。多家啤酒公司年报显示2020年高端化成效显著，驱动归母净利润大幅增长。全行业来看，由于成本端的上行，降低了费用恶性竞争的可能，有望打开行业提价窗口，不少企业已经进行提价对冲成本影响，收入端看均价的持续驱动，预计2021年或是行业高端化的起势之年。中期看好奥运会带来的消费场景回补，旺季销量有望加速增长，全年业绩大概率继续高增。
            
                    食品板块：。乳制品常温奶景气度向好，新型品类持续高增长。21年原奶温和上涨趋势继续，乳企缩费用对利润的贡献开始显现，同时年初伊利提价提升行业景气度，以鲜奶、奶酪为代表的新兴品类持续高增。品休闲食品21年重点关注渠道驱动，卤制品有望迎来加速拓店后的利润释放期。本周绝味食品披露2020年年报，与同行类似，2020年开店节奏加快。目前卤味行业集中度相对较低，行业品牌化、全国化趋势明显，2020年加速了这种趋势，随着消费复苏，新店将迎来释放业绩期。
            
                    疫情对消费者的消费习惯带来了一些变化，从盐津铺子、三只松鼠、良品铺子、周黑鸭、煌上煌等在内的休闲食品公司2020年年报来看，品类聚焦之外，渠道开拓成为亮点。周黑鸭、煌上煌、盐津铺子等目前以线下渠道为主的休闲食品公司，加速线上渠道布局，2020年线上业务均取得了快速发展；淘系品牌出身的三只松鼠及其他休闲食品公司也纷纷加快线下渠道布局，进一步完善了线下销售网络建设。
            
                    调味品板块21年主要受益于餐饮B端消费复苏，C端竞争或加剧，关注拥有竞争壁垒的龙头企业。
            
                    投资建议：酒水板块：白酒价格上行，短期一季报高增，全年业绩确定性高，推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/顺鑫农业/洋河股份/口子窖等。啤酒当下时点攻守兼备，未来五年受益行业高端化，将进入利润释放期，推荐华润啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒/青岛啤酒等。食品板块：①提价主线：推荐伊利股份/光明乳业/新乳业/蒙牛乳业。②渠道、品类催化：推荐盐津铺子/妙可蓝多/绝味食品/洽洽食品。③餐饮复苏：推荐海天味业/颐海国际/恒顺醋业/天味食品/安井食品等。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期
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