国盛证券--有色金属行业周报：社库去化催化铜铝，锂辉石与电池级镍延续高景气【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    贵金属：美指回落叠加全球风险上扬，金价短期有望走强。 ①名义利率： 周内美 长债利率再次下滑，拜登签署对俄制裁命令，俄罗斯回应表示对美国新制裁将做 出对等回应，国际摩擦升级催化市场避险诉求。 ②美元指数： 周内美指下跌， 主 因美国隔夜回购利率再度跌入负值。受美国政府法定债务限额面临重新生效，市 场担忧短期流动性泛滥，或将压制美指； ②通胀预期： 美国 3月 CPI 及零售数据 均高于预期，与美国当前就业情况超预期好转相佐证，消费强劲复苏或推高通胀 预期。
            
                    基本金属：铜价短期关注库存边际；电解铝开启去库+供给受限。（ 1）铜： ①供 给上， 智利开启 1个月边境关闭，但 Codelco 声明不会扰乱铜供应，预计边境封 锁主要影响铜转运到港周期而非供给总量，国内 TC 均价周环增约 0.3美元/干吨 至 29.6美元/干吨，矿端供给紧张格局仍在延续； ②需求方面， 电力、空调、汽车 生产延续高景气，房地产在三道红线政策施压下有望迎来竣工周期，需求有望持 续好转； ③库存上， 本周国内库存年内首次下滑 0.02万吨，下游采购开始修复。
            
                    考虑到当前全球库存依然处于相对低位，铜价有望重启涨势； （ 2）铝： ①库存方 面： 交易所库存周内下降 3.78至 224.05万吨，国内社库下降 3.98至 123.13万 吨，均呈加速去库趋势。 ②供给方面： 内蒙因能耗双控压制电解铝当地供给，后 续省内新投产能 40万吨或低于预期。 ③需求方面： 二季度开始为铝消费传统旺 季，房地产、建筑及汽车行业需求驱动下铝材将步入补库窗口期。中长期来看， 碳中和政策背景下，能耗双控或将持续压制电解铝实际产量，库存去化速率或将 加快，支撑二季度电解铝价格维持强势。
            
                    能源金属：锂辉石资源瓶颈加剧；印尼高冰镍投资热情延续。（ 1）锂： 本周氢氧 化锂领涨于碳酸锂，电池级氢氧化锂（粗颗粒）成交价集中于 7.6-7.8万元/吨， 均价周环比再度提升约 2000元/吨。澳矿供应紧张的格局仍在持续，产业链利润 或将向资源端转移。 （ 2）镍： 周内再现国际资本入投印尼资源项目，新加坡星展 银行集团与法国巴黎银行牵头为力勤 HPAL 湿法镍项目提供 7年 6亿美金贷款， 投产后项目将使用高压酸浸技术生产制造新能源车电池的镍、钴冶炼厂，显现市 场极高的投资热度。 （ 3）钴： ①价格方面： 本周钴中间品报价约 19.91-20.63美 元/磅，周下调约 1.08美元/磅，且计价系数稳定。 ②供应方面， 宁德时代以 1.375亿美元收购洛阳钼业旗下 KFM25%股份， 该公司持有 Kisanfu 矿山 95%股份，为 当前世界最大未开发钴资源之一，收购后未来矿山产量将按照股权比例分配。宁 德时代向上游延伸收购钴矿，间接说明未来钴原料仍将为动力电池原材料之一。 ③需求&库存方面， 南非疫情影响了一季度整体钴原料运输供应情况，多数厂家 库存水平较低；二季度 3月底至 4月初或有原料逐步到岸，库存短缺问题或逐步 缓和。 推荐围绕低库存下消费旺季、交易通胀、 EV 上游能源金属三条主线布局投资。 （ 1）自上而下： ①短期看，二季度为工业金属消费旺季，电解铝库存正式进入去 库阶段，电解铜已发生区域性去库，需求修复下铜、铝价格有望受基本面支撑； ②美俄摩擦再次升级，美国就业与消费强劲复苏催生通胀上行预期，避险诉求与 抗通胀加持下短期金价有望上行，建议关注自产金优势企业。 （ 2）自下而上， 电 动车产业链尤其上游资源端仍维持高景气，尤其锂辉石市场的供给瓶颈尤为突出; 另一方面， Q2-3印尼湿法镍项目开启投产，或进一步印证 HPAL-电池级硫酸镍的 可行性，建议密切关注领先企业的成长潜力与确定性。
8e46a143-b05d-40d7-b002-61336b41bb49.pdf