中泰证券--非银金融行业周报：短期健康险监管继续加码，关注券商财富管理转型【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：我们认为，短期健康险监管继续加码，对二季度各公司负债端依然持谨慎态度，推荐友邦集团，券商目前估值处于低位，财富、投行、衍生品三大转型初见成效，信用风险可控，具备左侧配置价值，中长期来看，行业仍处于回归信托本源和文化的过程中，持续关注财富管理行业转型和竞争格局趋势，看好资产端议价能力强且稳定，负债端渠道多元的头部金融租赁公司，建议关注远东宏信、中银航空租赁。
            
                    保险：短期健康险监管继续加码，友邦中国川分如期开业。中国银保监会继2021年1月11日下发《关于规范短期健康保险业务有关问题的通知》，要求各大公司在短期健康险中明确表述不保证续保，且每隔半年必须披露一次综合赔付率指标后，4月22日人身险部下发《关于短期健康险续保表述备案事项的通知》，对条款的表述进一步做了细致要求，例如不得包含“可续保至xx年”，“续保宽限期”，“不会因为被保险人的健康状况变化或者理赔情况而拒绝您的投保申请”表述，监管继续加码对短期的业务开展会产生一定影响：1）寿险公司需要开发新的产品（长期保证续保但付费率可调医疗险或者不保证续保短期健康险）对老客户进行转保处理；2）部分短期健康险产品占比过高的公司的代理人收入以及组织发展会遇到一定困难；因此我们对二季度各公司负债端依然持谨慎态度；我们当前推荐友邦集团，核心在于：1）友邦中国内地业务推进顺利，4月22日四川分公司已经正式开业，我们19年8月开业的天津，石家庄以及新开的四川分公司对今年友邦中国的NBV拉动效果在3%左右，同时近期友邦中国又递交了新省市的批筹申请；2）依托于卓越代理人渠道以及对终寿等产品的重视，我们预测2021年友邦中国的NbV显著优于同业；券商：财富管理转型买方投顾业务初见成效，资管加速进军公募布局。
            
                    1）4月22日，国联证券召开基金投顾新品牌发布会，作为首批获得买方投顾试点唯一中型券商，从客户层面，国联基金投顾“基智投”共获近9万名客户签约，总保有规模近90亿元，从产品层面，在相对波动的市场环境中，其基金投顾客户的盈利比例接近90%，从银证合作层面，20年11月，国联与杭州行和合作推出“神机营”，输出投顾服务，转型初见成效。从行业情况来看，目前共18家机构获得买方投顾试点资质，其中券商7家，目前均已在自身app中上线运营，签约客户数量与资产规模增长良好，我们认为，投顾业务通过将服务模式从“卖方思维下的产品销售”向“客户需求驱动的资产配置”转变，有望解决券商传统业务同质化、波动性强、与同业竞争价格战等痛点，委托管理将渠道费用转化为管理费收入，熨平业绩周期性可期，同时资产配置层面发挥券商研究等机构服务经验、优势，因此我们看好后续财管转型发力，建议关注中金、华泰、国君等。2）资管业务方面，4月20日，国君资管换发业务许可证，正式开拓公募业务，22日，建投公告拟出资设立资管子公司，年初以来中信、中金均陆续设立子公司，我们认为，券商设立资管子有助于其公募业务资质获取，资管新规规范传统私募业务发展，行业2020年末资管规模同比下滑21%，大资管转型发展，公募业务重要性提升，行业布局有望进一步提速，建议关注已具备牌照的华泰、国君等。
            
                    多元金融：根据用益信托数据，截至2021年4月25日，2021年3月集合信托产品发行规模为2852.79亿元，环比+72.53%，同比-19.83%；平均预期收益为6.80%，环比小幅下降0.06PCT，较去年同期（7.64%）下降0.84PCT。2021年1-3月集合信托产品累计发行规模为8432.18亿元，同比+16%，总体在去年受疫情集合产品发行低基数之上实现一定增长。但从趋势上看，对信托的监管仍呈严格态势，非标融资类业务规模
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