国盛证券--医药生物行业周报：从医美底层逻辑探讨伟思医疗的深层次价值&详解21Q1医药持仓【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    一、 本周回顾与周专题： 本周申万医药指数上涨 6.29%，位列全行业第 2， 跑赢沪深 300指数，跑输创业板指数。本 周周专题， 我们首先从医美底层逻辑探讨了伟思医疗的深层次价值： 1）伟思医疗业务底层逻 辑趋同医美，医疗属性之外更具消费升级属性； 2） 伟思医疗业务本身也属于泛私密医美范畴， 围绕盆底产康服务在私密医美业务延展方面具有天然优势； 3） 伟思医疗不仅有眼前可见的业 绩性价比，还有持续投入的产品布局，同时基于与医美相同的底层逻辑，存量业务的消费级别 延展也值得期待。 同时对 2021Q1医药持仓做了详细分析： 2021Q1公募基金重仓医药持续超 配，仓位环比略有下降，龙头配置结构分化。
            
                    二、 近期复盘： 医药本周大幅反弹，从年初到现在还是有相对收益。另外，我们有几个观察： 1、 整体呈现非 核心资产多点表现的状态，围绕的还是一季报和主题（新冠试剂盒和医美）； 2、核心资产还 是有所分化，结合一季报业绩爆发性及未来业绩性价比成为考量因素。 3、本周医疗服务表现 亮眼，我们认为和爱尔眼科带动及医美持续演绎扩张到医疗服务有关； 4、 本周 IVD 因新冠试 剂盒拉动整体表现也不错。 三、 板块观点： 从几年维度思考， 如果过去 3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”， 那么今年要更重视“主线赛道标的性价比” ，同时考虑核心资产流动性溢出效应，今年要重视 中小市值，虽然都是结构性机会，但其属性不同。基于对今年宏观环境的判断，我们对于今年 的医药相对优势还是持乐观态度。 中短期来看， 医药在经历了超跌反弹及基于一季报的业绩驱 动行情后，再次进入精选性价比主基调（一季报逐步清晰，预期差在缩小） ，主线式主题配置 要重视，比如基于印度疫情再次爆发，疫情相关的新冠试剂盒、疫苗、相关耗材设备等，疫情 直接关联的 API、医美等。 我们也再次强调， 年后医药核心资产出现大幅度回调，主要原因是 宏观环境变化所导致的市场风格变化，而非医药核心资产自身基本面出现重大变化。
            
                    市场行情 演绎至今，我们依然看好医药核心资产的中长期逻辑，但中短期则优先选择主线赛道估值性价 比高的标的， 高度重视中小盘优质二线，但政策相对免疫依然是选择标的的核心条件。同时， 市场对于疫情的认知更加充分了，我们依然维持疫情常态化的判断，需要继续监测新冠病毒的 变异情况，仍然要重视持续兑现的疫苗板块及相关板块。
            
                    1、为什么我们对医药行业尤其是优质一二线核心资产保持 10年维度的乐观？ 逆向剪刀差+ 优质资产稀缺性带来的资产荒将长期持续存在，医药核心资产及二线资产的行情并没有结束。 （ 1） GDP 处于增速下行阶段，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。市场 对于医药估值容忍度在中长期维度会变得更高，持续超越历史估值溢价率。 （ 2） 政策（供给侧改革和支付端变革）诱导的淘汰赛带来的医药优质资产荒依然在持续， 各 路长线资金入市、 居民资产权益化依然是长趋势，医药核心资产高估值溢价只会波动不会消失。 2、大波动后，选择什么方向？ 继续抱团还是选择优质二线？ 市场风格出现一定变化，叠加考 虑后续宏观环境等因素，中短期优先选择主线赛道中具备估值性价比的优质标的。 （ 1）医药与其他行业不一样，很多其他行业已经进入了相对稳态的竞争期，龙头和非龙头差 距巨大，但医药行业细分领域非常多且增速特别快，企业大部分都处于成长早期，这个时候很 多企业还不是真正意义上的龙头，但都具备成为未来龙头的潜质和可能性。因此，医药本质上 是一线赛道和二线赛道、一线龙头和二线龙头都有机会的行业。 （ 2）宏观环境有所变化，需更加关注估值性价比，但仍然要选择主线赛道
435ddd9a-f425-4884-a185-00e9b8998430.pdf