平安证券--固收·月势晓：生产端景气回落，社融增速料延续下行【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    工业增加值增速料明显回落4月PMI生产指数为52.2%，较上月下滑1.7个百分点，预示4月供给端有所走弱，同时高频数据也佐证了这一走势。4月全国高炉开工率均值为60.7%，较上月均值63.1%有所下滑，较2019年同期均值69.4%更是明显偏弱。生产偏弱可能有三方面的原因，最主要的原因是碳中和政策下国内粗钢限产带来的直接影响；其次，“缺芯”的持续将制约汽车产业及其上下游的生产；最后海外发达经济体制造业快速修复、供需缺口有所收窄，促使外需对我国生产的拉动力量也开始减弱。
            
                    出口增速维持高位，PPI同比接近6%4月美国ISM制造业PMI为60.7%，较上月明显下滑4.0个百分点，虽然仍保持在较高水平，但预示着制造业修复斜率开始放缓。欧元区和德国制造业PMI在4月继续抬升，显示经济复苏偏强劲。外需的整体偏强说明我国出口产业链依然有较好的支撑，不过4月新出口订单回落、日韩PMI反弹明显或预示发达经济体进口结构开始发生改变，外需对我国出口拉动最强的时刻正在过去。价格方面，4月猪肉价格继续回落，预计带动CPI环比下跌明显超季节性；印度等国疫情爆发压制油价，4月布伦特原油月均价环比下跌1.4%，不过翘尾因素快速反弹，预计带动PPI同比达到约5.7%的水平。
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