东莞证券--煤炭行业动态点评：煤价淡季不淡，受益通胀预期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1、煤价淡季不淡，多因素刺激煤价上涨随着北方供暖的结束，以及水电的发力，4、5月份，一般是我国动力煤需求传统淡季。在淡季的月份，动力煤价格一般会出现环比下降。但是在今年4月份开始，动力煤价格出现了环比加速上涨的过程，以中转地秦皇岛山西优混（5500K）为例，目前最新价格为820元/吨，较4月初价格上涨了13.9%；
            
                    生产地大同南郊动力煤坑口价（含税）最新为636元/吨，较4月初上涨了29.0%。
            
                    焦煤方面：山西临汾主焦煤车板价（含税）最新为1760元/吨，较4月份上涨了15.8%；河南平顶山主焦煤出厂价（含税）最新为1550元/吨，较4月初上涨了6.9%。
            
                    原因分析：1）随着国内疫情形势的持续好转，我国经济逐渐步入正轨，而国外疫情再次反复，制造业订单加速回流到国内，这拉动了国内市场需求，刺激了国内电力需求。2021年1-3月，我国发电量19052亿千瓦时，同比增长19.0%，其中火电发电量14379亿千瓦时，同比增长21.1%，水电发电量1959亿千瓦时，同比增长0.5%。由于降水量偏低，水电发电量增速缓慢，这进一步刺激了动力煤的需求。
            
                    2）煤炭供给方面，由于安全环保检查持续，煤炭产量增速低于下游需求增速。2021年1-3月，我国煤炭产量9.71亿吨，同比增长16.0%。另外，我国煤炭进口量同比下降，这进一步加剧了国内煤炭供需偏紧，2021年1-4月，我国煤炭进口量（包括褐煤）9013万吨，同比下降28.8%。我国煤炭进口量下降与进口澳大利亚煤炭中断相关，从2020年12月开始，我国从澳大利亚煤炭进口量为零。而澳大利亚是我国炼焦煤进口的主要来源国，这将有利于国内炼焦煤市场。
            
                    2、通胀预期加强，资源属性的煤炭受益随着全球通胀预期不断加强，大宗商品不断上涨，近期铜期货价格创历史新高，这刺激了资源板块的投资属性，“煤飞色舞”再次出现。
            
                    3、投资建议。
            
                    目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法10.4倍、中值10.0倍；市净率整体法1.11倍、中值1.18倍，估值仍具备优势。另外，煤炭公司普遍分红率高，股息率较高。煤价淡季不淡，预计煤炭上市公司半年报整体业绩有望超预期。个股建议重点关注动力煤类企业陕西煤业（601225）、中国神华（601088）和兖州煤业（600188），焦煤类企业山西焦煤（000983）和神火股份（000933），喷吹煤类企业潞安环能（601699）。
            
                    风险提示：煤价下跌，需求低于预期，煤炭行业政策风险。
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