浙商证券--科创板的牛市初期：复盘2012年创业板【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                     前言：历史会重演，但不会简单重复当前的科创板步入牛市初期，与 2012年的创业板有诸多相似之处。
            
                    基于此，本文将对 2021年的科创板与 2012年的创业板，在市场环境、产业结构、盈利估值、资金配置等方面进行对比梳理。
            
                     市场面：宏观环境结构轮动就宏观背景而言，就与风格关联度较高的剩余流动性而言，2012年和 2021年呈现一定相似之处。就结构演绎而言，2012年喝酒吃药行情见顶，与 2021年一季度的“茅板块”回调也有一定相似之处。
            
                     产业面：具有鲜明的时代感复盘 2012年的创业板，其产业分布以“互联网+”为主，是十二五期间最具时代感的产业之一。展望科创板，其产业分布以先进制造业为主，也即，以芯片和信创为代表的国产替代，以工业智能化和汽车智能化为代表的应用端，这是十四五期间最具时代感的产业之一。
            
                     基本面：盈利和估值的异同相较于早期的创业板，当前的科创板盈利情况更具优势，一则盈利增速更高，二则盈利更为稳定。对应到估值，2012年 12月 4日创业板对应的 2012年动态估值为23；当前的科创板，2021年对应的动态估值为 43倍，2022年为 32倍。
            
                    我们认为，2012年创业板的低估值与彼时盈利情况较差有一定关系，当前的科创板盈利更具优势，对应 2022年 32倍的动态估值已经较为合理。
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