国元证券--国元证券早安直通车【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    2020&2021Q1总结：不惧疫情，医药刚需+消费，韧性有力整体来看，医药工业制造业和上市公司受疫情影响逐步消散，多数企业受益于疫情获得业绩的大幅度加持，预计 2021年往后在医改步伐不变大方向下，新基建建设有望进一步拉动医药成长性。 医药工业制造业情况：2020年营收和净利润增速分别达到 4.5%和 12.8%，相较于 2018、2019年营收增速 12.4%和 7.4%，利润增速 9.5%和 5.9%，2020年全年收入预计仍然受到诊疗受限影响，利润端受益于税收优惠政策等，盈利能力提升。 上市公司情况：上市公司业绩更优于医药工业制造业水平。2020年实现营收 1.9万亿元，同比提升 8.34%，扣非归母净利润 1618亿元，同比提升 59.88%，相较于医药工业制造业水平，盈利能力更强，呈现出医药板块分化、强者恒强的趋势。 分板块来看：医疗器械板块受到疫情加持，增加急救设备、口罩手套防疫物资采购、新冠检测试剂等，改变 2019年增速下滑的趋势，强势上涨，预计在 2021年海外新冠疫情持续、国内点状排查及海内外新基建加强下，医疗器械板块仍有望维持高景气；生物制品板块代表新兴医药产业，2020年仍然受到一定影响，疫苗、生长激素、血制品需求有一定压制，在新冠疫苗的带动下 Q1逐渐显现恢复；医疗服务板块高景气持续，不论是专科医疗服务、CXO、CDMO 和 ICL 等服务板块，均在 2020及 2021Q1表现出韧性；其余板块如化药制剂、医药商业、中药等板块受疫情影响较为显著，2020年呈现一定承压，预计2021年有望逐步恢复。
            
                    市场行情回顾2021年 4月 19日至 5月 7日，申万医药生物指数上涨 4.47%，跑赢沪深 300指数 3.87pct，在 28个申万一级行业指数中排名第 6。医药七个子板块仅有医药商业II下跌，涨幅排名前二的是生物制品II、医疗服务 II 分别上涨 10.11%、7.51%，高于医药生物板块涨幅。截至 5月 7日，医药板块估值为 39.50倍（TTM 整体法，剔除负值），比 2010年以来均值（39.45X）高 0.05个单位。溢价率方面，医药板块相对于沪深 300的估值溢价率为 173.65%，溢价率较 2010年以来均值（216.85%）低 43.20个百分点。
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