东吴证券--半导体设备年报一季报总结：2020业绩高增，晶圆厂新一轮扩产周期利好设备商【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020/2021Q1半导体设备行业整体业绩正向高速增长。在半导体设备板块，我们选取的标的主要有【北方华创】、【中微公司】、【华峰测控】、【华兴源创】、【至纯科技】、【芯源微】、【长川科技】、【万业企业】。【精测电子】，【晶盛机电】仅部分业务属于半导体设备行业，故未加入标的公司。①①2020年在疫情背景下，半导体设备行业仍实现业绩高增长。行业营收合计139亿元，同比+26%，归母净利润合计22亿元，同比+47%。行业平均毛利率49%，平均净利率16%。在2020Q1延续高增长态势，实现营收同比+61%，归母净利润同比+273%，毛/净利率分别为57%/17%。②预收+存货显示在手订单充裕，产能扩张保证中短期业绩。2020年，半导体设备行业预收账款及存货合计分别为43/87亿元，同比+70%/24%，2021年一季度升至55/104亿元，同比+58%/39%。国产设备厂商加速扩产，半导体设备行业保持高景气增长。③2020年半导体设备行业经营性现金流显著改善，2020年为28.9亿元，同比+430%，其中20年四季度净额达到21.53亿元，主要系营运能力大幅提升。
            
                    2020年行业存货周转天数401天，同比-83天，应收账款周转天数95天，同比+6天。
            
                    半导体设备行业是黄金成长赛道，受益于终端需求持续上升。我们对行业做出以下预判：①半导体行业处上升周期，设备厂商将持续受益。2020年中国大陆半导体销售额累计为1508亿美元，同比+5.2%。半导体设备销售额为187.3亿美元，同比+39.3%，超越中国台湾，成为全球最大市场。2021年行业将维持高增长，国产设备商将充分受益于逻辑厂与存储器厂积极扩产，以及制裁升级下国产化率提升。②晶圆厂资本开支持续扩张，带动设备需求上升：2020年，台积电/中芯国际资本开支分别为172.4/57.3亿美元，同比+84%/+204%，2021年台积电宣布资本支出升至250亿～280亿美元，下游需求将推动晶圆厂资本开支持续扩张，对设备需求将显著提升。③市场需求大+核心工艺遭封锁使国产化成必然选择。各关键设备的国产化水平差异明显，总体来看，氧化设备实现50%以上的国产化率；而薄膜沉积、测试设备国产化水平较低，分别为3%和4%，国产化率上升空间大。
            
                    投资建议：重点推荐【中微公司】进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头；【北方华创】多业务布局的晶圆设备龙头；重点推荐【至纯科技】国内清洗设备龙头，2020全年槽式设备+单片设备出货30台，目前处于产能扩张阶段；重点推荐【华峰测控】半导体测试设备龙头；【华兴源创】半导体测试设备新进入者。
            
                    风险提示：晶圆厂投产不及预期，设备及材料国产化进程不及预期。
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