首创证券--通信行业2020年年报点评：光模块、IDC业绩提升明显，低估值存修复空间【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年通信行业实现营业收入7,210亿元，同比增长3.27%，剔除中国联通和中兴通讯，营业收入3,157亿元，增速下降3.7个百分点至-0.38%；实现归母净利润189亿元，同比增长31.76%，加权平均净资产收益率4.31%。截至2020年底，行业总资产12,462亿元，总负债5,890亿元，资产负债率47.27%。
            
                    一季度行业业绩增速明显改善，2021年一季度通信行业实现营业收入1,813亿元，同比增长19.58%，剔除中国联通和中兴通讯，营业收入728亿元，增速提升9.7个百分点至29.27%；实现归母净利润69亿元，同比增长103.77%，加权平均净资产收益率5.89%。截至2021年一季度，行业总资产12,441亿元，总负债5,739亿元，资产负债率46.13%。
            
                    子板块表现：2020年营收实现正增长的有光模块（同比+25.81%，下同）、IDC（+17.95%）、云办公（+15.41%）、北斗（+14.62%）、物联网（+7.43%）、光纤光缆（+6.88%）、主设备（+6.18%）、网络规划设计和工程实施（+4.78%）、运营商（+3.69%）、军工信息化（+2.05%）。
            
                    光模块和IDC增速较快的主要原因是5G通信网络设施建设加速以及数据中心市场需求增长。云办公板块下游行业在疫情突发时对云视频会议服务需求增加；北斗行业增速较快的主要因北斗系统全球组网完成，智慧农机市场和专业无人机市场的快速增长等。
            
                    光纤光缆受价格影响仍承压，2020年光纤光缆增速6.88%，光纤光缆需求较前期低点有所回暖，但产品价格下降给行业业绩带来较大压力，2020年光缆产品销售价格仍处于历史低位区间。
            
                    投资建议：考虑到2021年运营商5G建投的持续高投入，主设备、天线射频、光模块等板块有望获益。建议关注5G建设持续跟进、具备技术优势的中兴通讯、天孚通信。全年业绩表现上，2020年业绩增速较佳的板块有光模块、IDC、云办公、北斗等。随着疫情趋于可控，全球云市场及云资本开支有望进一步扩张，5G终端种类有望持续增加，5G应用有望显著拓展深化，为细分行业持续增长提供保障。
            
                    建议关注通信板块估值修复，中长期建议关注业绩预期良好，安全边际较佳的个股，如：中兴通讯、天孚通信、光环新网、新易盛、中际旭创等。
            
                    风险提示：疫情扩散超出预期风险；贸易战升级演化风险；政策落地不及预期风险；产业及技术发展不及预期风险；行业竞争风险；预留合适的安全边际。
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