国信证券--银行业专题：重视银行ETF投资价值【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    短期视角： 2021年银行业景气度向上 宏观经济是投资银行股的核心逻辑， 2021年我国经济复苏态势较好，政 策回归常态化，预计 2021年上市银行净利润增长约 10.0%。具体来看净 息差和资产质量两个核心驱动因素，（ 1）净息差：预计 2021年企稳或微 幅上行。逆周期政策退出，宏观经济向好，企业融资需求旺盛，但信用 环境较去年边际收紧，银行议价能力提升，新发放贷款利率已经有所上 行。（ 2）资产质量：不良生成率将进入下行趋势，存量不良出清有助于 改善市场预期。工业企业利息保障倍数持续回升至较高水平，意味着企 业偿债能力大幅增强，银行未来不良生成率将进入下行趋势。 同时， 2020年银行遵循“多处置、多确认、多计提”的原则，不良存量包袱大幅减 轻，轻装上阵有助于改善市场对资产质量的担忧。
            
                    长期视角：风险定价能力提升，综合化转型加速 我国经济转型效果明显，“十四五”期间经济仍将保持不错的增长，给银 行业经营提供一个良好的环境。 长周期来看，近年来我国银行风险定价 能力持续提升，未来净息差仍有望保持在一个较好的水平。同时，我国 银行轻型化、综合化转型加速推进，未来非息收入将贡献新的增长点。 中证银行指数估值在低位，股息率较高 目前中证银行指数成股份共 36家银行，其中招商银行是第一大权重股， 权重为 15.74%，前五大权重股合计权重为 51.06%。当前中证银行指数 绝对估值和相对估值都处于历史低位， 2013年以来股息率都处在一个不 错的水平，因此中证银行指数配置价值较高。
            
                    易方达中证银行 ETF （ 516313.OF）紧密跟踪标的指数， 由易方达基金公司发行管理。易方 达基金成立于 2001年，截至 2021年 3月末，管理规模超过 2.3万亿元。 投资建议 宏观经济是投资银行股的核心逻辑， 2021年我国经济向好，政策回归常 态化，银行业景气度向上确定性高。当前中证银行指数绝对和相对估值 都处于低位，且股息率较高，银行板块投资价值凸显。中长期来看，我 国经济转型成效明显，银行风险定价能力和综合化转型也都在加速，因 此银行板块中长期投资价值仍在，我们维持行业“超配”评级。
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