国信证券--银行行业银行财富管理行业系列专题：美国大型银行财富管理借鉴【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    财富管理成为我国商业银行战略转型的重点方向 财富管理本身具有轻资本、弱周期、护城河高等优势。 同时财富管理能 够为公司沉淀大量的低成本存款， 提高客户的品牌忠诚度与综合贡献度， 因此近年来财富管理业务已成为我国商业银行战略转型的重点。 中美财富管理处在不同发展阶段，商业模式等存在较大差异 美国财富管理市场相对成熟，财富规模庞大。
            
                    我国财富管理处于初级阶 段， 随着居民财富增长和财富管理意识增强， 未来市场空间广阔。 我国财富管理转型核心是要从产品导向转向以客户需求为中心，主要包 括： （ 1）由卖方销售模式向买方投顾模式进阶。美国主流是买方投顾模 式，盈利逐步摆脱对销售佣金的依赖，更多的根据 AUM 向客户收取资产 管理费。而我国目前主流仍是卖方销售模式，盈利模式主要靠销售佣金。 美国模式将机构、投资顾问和客户的利益捆绑在一起， 我国模式独立性 较弱，易滋生道德风险损害客户利益； （ 2） 打造开放式的产品货架和财 富管理生态圈，提供一站式的综合化服务； （ 3）加速推动财富管理数字 化转型，延伸客群服务边界，大数据精准画像提供个性化服务。 摩根大通、美国银行和富国银行财富管理差异化发展 三大行都设立了独立的财富管理业务板块。
            
                    2020年末摩根大通/美国银行 /富国银行客户总资产分别是 3.65/ 3.35/ 2.01万亿美元， AUM 分别是 2.72/1.41/ 0.60万亿美元。 摩根大通以主动管理产品体系为主，资产配 置能力优异是其核心优势，高度重视私人银行业务。 富国银行采取多个 子品牌模式差异化定位客户， 营销能力是其核心优势之一， 经纪资产占 到约 7成。 美国银行产品结构相对均衡， 美林全球财富管理贡献主要 AUM 和收入。 2019年摩根大通、美国银行和富国银行财富管理板块分别贡献 总收入的 11.5%、 21.4%和 18.5%， 贡献净利润的 7.9%、 15.5%和 9.0%。 投资建议 我国财富管理市场空间巨大， 将助力银行实现轻型化转型，盈利能力和 稳定性都将大幅增强，维持行业“超配”评级。 个股方面，中长期看好 财富管理领先的招商银行，同时推荐成长性强的宁波银行、成都银行和 常熟银行和基本面稳定的低估值大行。
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