五矿证券--电子行业：需求错配+供给瓶颈+资源倾斜，汽车缺芯有望2021Q2开始改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述
            
                    2021Q1以来，由于汽车芯片供给不足以及疫情影响等原因，大量车企临时性停产或减产，汽车行业受到较大冲击。BernsteinResearch预计，2021年全球汽车产量将减少200-450万辆。
            
                    事件点评
            
                    汽车“新四化”+疫情影响，汽车芯片需求旺盛。随着汽车“新四化”推进，新能源车渗透率及单车芯片用量不断提升。根据Canalys数据，2020年全球乘用车销量6675万辆，同比-14%，电动汽车销量却同比+39%至310万辆，2021年将超过500万辆。根据赛迪顾问数据，2008年汽车MCU使用量增至100个/辆，到2020年使用量大约为250个/辆。此外，受疫情影响，车企砍单，但是居家办公和教育促使笔电和平板电脑需求大增，TrendForce和IDC数据显示，2020年全球笔电和平板出货量分别为2.01亿台和1.64亿台，增速均为近年来之最。同时华为受制裁，导致手机厂商囤货加剧，其中小米采购87.9亿美元，为历年之最，同比增长26.0%，增速全球第一。
            
                    高壁垒+产能供给瓶颈+天灾人祸，汽车芯片供给不足。车规级芯片生产要求高，开发周期长，技术大多被西方厂商垄断，全球汽车芯片供应商集中度较高，TOP5市占率近50%，TOP8市占率超过60%，而此次汽车缺芯最为紧缺的MCU行业，全球TOP7市占率为98%，集中度更高，其他厂商难以在短期打入汽车供应链实现替代和补充。半导体方面，汽车芯片多用8英寸晶圆生产，而8英寸晶圆厂由于老厂财务折旧完毕、相关设备商转战12英寸设备，导致扩产意愿不强。同时全球汽车MCU70%由台积电生产，但是汽车业务仅占台积电营收2~4%，占比很小，Foundry厂扩产均以12英寸和高端制程为主，汽车芯片采用成熟制程，并不是扩产首选。再加上地震、停电、火灾等天灾人祸较多，导致2021年的车规级芯片供给端存在较大瓶颈。
            
                    产能倾斜+扩产，汽车缺芯有望于2021Q2改善，2021Q4恢复至疫情前水平。台积电在给第一财经的声明中表示“缓解车用晶片供应挑战对汽车产业造成的影响是公司的当务之急。”并且还计划斥资28.87亿美元，新增南京厂28nm制程产能4万片/月。随着疫情在中国等国家得到有效控制，车企普遍于2020Q3-Q4开始加单，第一批加单芯片有望于2021Q1-Q2开始释放。我们预计，随着产能供给逐步提升，汽车缺芯问题有望在2021Q2得到改善，并且随着产能供给逐步恢复，2021Q4汽车行业芯片供给有望恢复到疫情爆发前的水平。但是新能源车渗透率快速提升以及芯片产能瓶颈短期难以得到根本解决，我们判断汽车缺芯将会是一个长期问题，但是并不会像此次疫情背景下缺芯那么尖锐和突出，预计未来几年汽车芯片产业总体将经历一个产能供给逐步增加，供需缺口逐步缩小的过程。
            
                    投资建议：我们认为，受此次汽车缺芯影响，全球及中国车企将更加深刻的意识到汽车芯片的重要性，国内相关厂商有望加快导入车企供应链并持续受益。建议关注：兆易创新、斯达半导。
            
                    风险提示：1、晶圆厂和Foundry厂扩产不及预期；2、新能源车渗透率超预期，汽车需求增长超预期；3、全球新冠疫情加剧。
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