华金证券--航空军工行业2020年年报及2021年一季报总结：行业处于高景气，看好龙头公司中航科工【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块景气度较高。2020年航空装备板块营业收入 1821.58亿元，同比增长8.80%；归母净利润 67.16亿元，同比增长 70.89%。景气度较高。主要原因有：
            
                    第一，2020年为“十三五”的最后一年，在航空装备交付量上有较大增量。二是航空装备的更新换代与数量配备需求较迫切。2021Q1航空装备行业营业收入375.28亿元，同比增长 28.94%；归母净利润 23.99亿元，同比增长 82.80%。
            
                    板块盈利稳中有进，费用管控合理： 2020年航空装备板块毛利率 17.59%，较2019年提升 0.19个百分点；净利润率 3.69%，较 2019年提升 1.34个百分点；
            
                    期间费用率 7.84%，较 2019年下降 0.82个百分点。盈利能力的提升来自于军品收入占比普遍提高，导致各个公司整体盈利能力向好。期间费用率下降是受疫情影响，各项费用支出下降。2021Q1航空装备毛利率 19.67%，较 2019年提升 3.01个百分点。净利润率 6.39%，较 2019年提升 1.88个百分点；三费费用率 8.16%，较 2019年下降 0.82个百分点。
            
                    持续致力于产品研发：2020年航空装备行业研发费率 3.19%，相较 2019年提升 0.13个百分点。2021Q1航空装备研发费率 3.26%，相较 2019年上升 0.59个百分点。
            
                    资产质量较好，预示二季度乃至全年业绩可期：2020年航空装备板块存货930.05亿元，同比增长 8.26%；预收账款 247.20亿元，同比增长 18.41%。
            
                    2021Q1航空装备板块存货 1027.47亿元，同比增长 14.08%；2021年 Q1预收账款 211.96亿元，同比增长 58.08%。航空装备板块整体处于加速备货阶段，二季度乃至全年业绩可期。
            
                    投资建议：我们看好行业未来发展，重点推荐港股军工稀缺龙头中航科工。
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