东吴证券--汽车行业周报：5月第一周批发同比-13%，优中选优【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    每周复盘：本周涨跌幅排名 8， SW 乘用车 PE 处于 92%历史分位。 SW 汽车上涨 3.1%，跑赢大盘 0.9pct。汽车各子版块均实现上涨， SW 乘用 车/ SW 商用载客车/ SW 商用载货车/SW 汽车销售/SW 汽车零部件Ⅲ分 别上涨 9.0%/4.4%/2.3%/1.9%/0.3%。申万一级 28个行业中，本周汽车板 块排名 8名，排名居前。估值上，自 2011年以来， SW 乘用车的 PE/PB 分别处于历史 92%/89%分位，分位数环比上周+0%/+5%； SW 零部件的 PE/PB 分别处于历史 60%/48%分位，分位数环比上周+1%/+1%。横向比 较，乘用车板块估值在 PE 方面高于白色家电低于白酒， PB 方面仍低于 白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在 PE 方面低于传媒和计算机， PB 方面也低于计算机和传媒。 景气跟踪：需求继续复苏，库存低位，折扣微幅增加。
            
                    销量： 5月 1-9日乘用车零售日均销量同比+5%，乘用车批发日均销量同比-13%。 5月 1-9日乘用车零售销量日均 34266辆，同比+5%，环比+13%。 5月 1-9日 乘用车批发销量日均 24794辆，同比-13%，环比-22%。狭义乘用车 4月 产量 165.5万辆，同比+8.7%， 4月批发销量 156.72万辆，同比+10.4%。
            
                    库存： 4月乘用车企业库存-0.1万辆，企业累计库存为-62万辆，渠道库 存-4.0万辆，渠道累计库存为 329万辆，渠道库存系数为 1.7月。
            
                    价格： 4月下乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。 1）剔除新能源的乘用车 整体折扣率 10.60%，环比 4月上+0.12pct，长城汽车重点车型中坦克 300维持无折扣，欧拉黑猫和欧拉好猫折扣率持平；哈弗初恋/第三代哈弗 H6/哈弗大狗折扣率环比为+1.02pct/+0.66pct/+0.35pct；第二代哈弗 H6折 扣收紧，环比为-0.24pct。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，博越/ 领 克 01/ 领 克 05/ 领 克 06折 扣 率 环 比 为 +0.11pct/+0.05pct/+0.77pct/+1.54pct。 2）多数车企 4月下折扣率增加， 幅度较大的是一汽捷达+东风本田+长城汽车（ Wey 品牌各车型）。
            
                    重点关注：芯片短缺影响延续，原材料价格继续上涨。
            
                    截至 5月 16日， 本周 MCU 公司暂时没有新增停/减产；新增现代韩国蔚山两家车厂以及 起亚一家车厂停产。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、 铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，乘用车总体原材料 价格指数日均值环比 4月全月均值+11.87%（ 2021/5/1至 2021/5/16）。
            
                    投资建议： 业绩为王，优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历 史高位+行业处在百年变革中， 2021年汽车板块投资策略从全面看多转 为优中选优。符合优中选优的个股标准： 1）已经积极应对变革能够在 未来产业中有明确地位； 2） 2021-2022年处于明确向上的业绩周期； 3） 业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应 对电动智能转型的优秀民营企业： 推荐长城汽车+吉利汽车。零部件板 块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：推荐福耀玻 璃+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团+华域汽车，关注星宇股 份
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