东吴证券--汽车行业月报：4月零售超预期，自主份额明显提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    产销层面：芯片短缺+同比基数影响下，4月产批表现符合我们预期，零售超预期。乘联会口径：狭义乘用车产量实现165.8万辆（同比+8.9%，环比-9.1%），批发销量实现165.9万辆（同比+10.5%，环比-9.8%），零售销量实现160.8万辆（同比+12.4%，环比-8.3%），其中新能源乘用车产量实现19.1万辆（同比+195.4%，环比-0.6%），批发销量实现18.4万辆（同比+214.2%，环比-8.7%），零售销量实现16.3万辆（同比+192.8%，环比-12.0%）。交强险口径：狭义乘用车零售销量实现156.76万辆（同比+17.8%，环比-6.22%），其中新能源零售实现16.8万辆（同比+205.0%，环比-11.3%），其中宏光mini/欧拉黑猫/汉分列前三，自主整体强于合资。4月轿车&SUV市场均表现为自主/日系份额回升，美系/德系份额下降。4月传统乘用车消费结构小幅变动：中高端消费占比微增，低端消费占比下滑。重点车企层面：自主品牌整体强于合资品牌车企。
            
                    库存层面：企业库存与3月基本持平，渠道库存减少4.0万辆。4月传统车企业库存与3月持平，2015年1月以来累计为-62万辆。渠道库存降低4.0万辆，2015年1月以来累计为329万辆，渠道库存系数为1.7月。新能源乘用车4月库存增加3.5万辆，2015年1月以来累计为60.2万辆，历史高位。主流4月自主补库合资去库。自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本田库存系数较高。
            
                    价格层面：4月下折扣率微幅上涨。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.60%，环比4月上+0.12pct，长城汽车重点车型中坦克300维持无折扣，欧拉黑猫和欧拉好猫折扣率持平；哈弗初恋/第三代哈弗H6/哈弗大狗折扣率环比为+1.02pct/+0.66pct/+0.35pct；第二代哈弗H6折扣收紧，环比为-0.24pct。吉利汽车重点车型中星瑞维持无折扣，博越/领克01/领克05/领克06折扣率环比为+0.11pct/+0.05pct/+0.77pct/+1.54pct。2）多数车企4月下折扣率增加，幅度较大的是一汽捷达+东风本田+长城汽车（Wey 品牌各车型）。
            
                    投资建议：业绩为王，优中选优
            
                    业绩为王，优中选优。鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：推荐长城汽车+吉利汽车。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：推荐福耀玻璃+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团+华域汽车，关注星宇股份。
            
                    风险提示：疫情控制低于市场预期；乘用车需求复苏低于市场预期
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