浙商证券--大消费产业趋势比较：透视25大消费赛道财报，21年可选类、22年成长类【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    前言：21年疫情类景气居前，22年成长类提升明显就整体而言，就21年景气来看，此前疫情受损股，如酒店、教育、电影、服装等就归母净利增速居前；就22年较21年提升来看，快递、化妆品、啤酒、食品、医药外包等成长属性较强的板块提升显著。
            
                    成重新划分大消费后各细分赛道的样本构成25大消费细分赛道的最新景气如何？就21Q1来看，整体而言，相较20Q4，复合增速测算下，21Q1电影、服装等改善显著，具体来看：营收同比，边际提升幅度居前的有电影、新零售、酒店、服装、家居，而边际下降显著的有游戏、药店、啤酒。归母净利同比，边际提升幅度居前的有教育、家居、电影、服装、创新药，而边际下降显著的有游戏、中药、化学原料药。
            
                    ROE，边际提升幅度居前的有免税、电影、乳制品，而边际下降显著的有新零售、游戏、快递。毛利率，边际提升幅度居前的有电影、酒店、服装，而边际下降显著的有快递、新零售、家居。
            
                    525大消费细分赛道的景气预期如何？根据截至4月30日的Wind一致盈利预测：2021年盈利增速居前的板块有酒店、教育、电影、免税、服装；2022年盈利增速居前的板块有酒店、免税、教育、新零售、化妆品；2022年较2021年，盈利预测增速提升显著的行业有，快递、化妆品、啤酒、食品、医药外包；回落幅度较大的行业有酒店、教育、电影、免税、服装等。
            
                    525大消费细分赛道的估值水平如何？静态估值：游戏、服装、厨卫家电等处于历史低位，且绝对估值较为合理。
            
                    动态估值：服装、游戏、厨卫家电、白电等2021年动态估值较低，酒店、免税、电影、医药外包、化妆品有望明显消化估值。
            
                    风险提示实体经济修复低于预期；流动性收紧超预期。
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