东北证券--有色行业周报：电动车高景气延续，锂矿供需矛盾难以缓解【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    车锂：新能源车4月销量同比持续高增长，继续看好锂矿细分赛道。本周锂精矿持平于610美元/吨。锂盐方面，碳酸锂持平于8.9万元/吨，氢氧化锂上涨2.4%至8.6万元/吨。1）电动车销量持续火爆，行业供。需趋紧。据中汽协，我国新能源汽车4月销量为20.6万辆，同比+186%，环比-8.8%。海外方面，欧洲九国（缺荷兰）4月电动车注册量13.3万辆，同比大增432%，环比下跌31%（季末冲量后的正常回落）；美国4月电动车销量4.1万辆，同比实现321%的强劲增长，受季节因素影响，环比-17%。全球电动化趋势已定，或将带动未来三年锂需求维持10万吨LCE+的增长。反观供给端，海外锂业巨头在资金紧张背景下普遍将扩产计划推迟至2022年后，有效新增产能不足，行业供需抽紧，锂价长牛可期；2））在本轮景气周期中，锂矿有望成为α收益最强的细分品种：①锂精矿前期相对锂盐滞涨明显，后续补涨动力充足；②锂资源供应集中度不断提升，上游议价能力显著增强，产业链利润分配或将向上倾斜；③大国博弈背景下，本土资源开发有望加速，中国锂资源迎来重估机遇。相关标的：融捷股份（坐拥亚洲最优锂矿，开采成本世界领先，采选产能有望持续释放）；科达制造、藏格控股；建议关注其他资源自给率较高的标的：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、雅化集团、天华超净等。
            
                    铝：短期调整不改长期逻辑，价格或震荡向上。本周铝价下跌1.3%至1.94万元/吨。美国通胀超预期上行，4月CPI同比增至4.2%，创08年9月以来新高（主要受去年低基数影响）。市场对流动性收紧的担忧因此上行，大宗普遍出现回调。但我们认为，铝价上涨行情尚未结束，电解铝高盈利逻辑坚实：：1）流动性拐点不会太早到来，不必太过悲观。
            
                    美国4月非农就业数据惨淡，整体新增就业人数仅有26.6万人，大幅低于市场此前预期的100万人。就业压力下，美联储宽松货币政策框架短期内难以被撼动。此外，4月美联储零利率与购债规模不变，鸽派表态较为明确；2）供需格局不断向好，铝的宏观属性有所淡化，成长性增强。①供给端：供改叠加碳中和，电解铝供给弹性大幅减弱。17年供给侧改革定下行业4500万吨产能红线，目前国内电解铝建成产能约4269万吨，未来净增量空间仅为250万吨左右。而碳中和带来的环保压力或导致新产能禁入政策更为严格；②需求端：受益于疫后海内外经济复苏共振向上，碳中和或催生新一轮机遇。短期来看，本周铝棒加工费大幅上升至412元/吨，侧面印证下游需求旺盛，终端对高铝价容忍度高；长期来看，碳中和背景下，光伏、电动车等领域将有力拉动铝需求。相关标的：神火股份、索通发展、天山铝业。
            
                    风险提示：供给超预期风险；需求不及预期风险；政策变化风险。
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