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国元证券--零售药店行业深度报告:解惑新时期零售药店,连锁龙头确定性强【行业研究】

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发表于 2021-5-18 11:58:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
【研究报告内容摘要】
            
                    疫情对零售药店造成的影响如何疫情期间:行业虽受疫情影响,但药店秉持其刚需的特性以及国家政策的扶持,疫情中机遇与挑战并存。疫后影响:短期来看,防疫物资的减少造成的销售结构调整将对收入端造成一定影响,而毛利率、净利率或有望维持或改善;长期来看,疫情中零售药店价值凸显,行业关注度提高,消费者健康观念转变,购药支付意愿加强。同时,疫情压缩了中小连锁的生存空间,零售药店龙头集中的趋势或将加快。
            
                    医药电商是否会给零售药店行业带来冲击疫情下医药电商兴起,分模式来看:B2B模式主要作为药品终端销售的上游,不与药房构成竞争;O2O模式主要作为药店的配送服务平台,一定程度上会分走部分利润,但整体需要依托零售药房存在;B2C模式与线下药房虽然同样作为医药终端销售者,但是二者主要销售产品、面向的销售者以及针对的消费需求存在多重错位,我们认为医药电商与线下药房之间互补更多于替代。由于政策、消费观念等因素的影响,医药电商要发展壮大尚有较长的缓冲期,龙头零售药店有望利用这段缓冲期发展自身“互联网+医药”模式,实现线上线下一体化。
            
                    处方外流将如何落实院内处方外流在多年的筹备下已经基本完成外流通路、承接模式、外流动力等方面的摸索,在各省市已有多数试点摸索了具备可行性的统筹账户开放、医保流转平台建设,随着“双通道”、“电子处方”等政策的出台,处方外流有望于近年开闸,考虑当前国内15000亿处方药销售市场中零售药店终端占比仅为12%,未来1%处方外流即可撬动零售药店市场空间扩容。
            
                    医保改革将带来怎样的影响1)个人账户改革短期减少个账总额但提高了其利用效率;扩大统筹基金范围,统筹进店有望实现;2)支付方式改革,推行按病种付费模式,有望推进处方外流;3)医保覆盖药品改革,控制药品价格,加速医药分离;4)医保支付更信息化、便捷化,支付壁垒降低,药店消费意愿有望增强。
            
                    投资建议疫情的中长期影响叠加处方外流与统筹进店的政策趋势,零售药店市场上升空间可观,龙头集中度有望快速提升,建议关注快速扩张中的零售药店龙头一心堂、老百姓、大参林、益丰药房;医药电商发展迅猛,与线下药店相辅相成,建议关注基于物流基础,打造“互联网+医药”闭环的医药电商京东健康。
            
                    风险提示处方外流进程不及预期,行业监管风险,行业竞争加剧,行业安全事件风险,政策风险等。
fb084046-dbd4-4a41-b565-0e69a28c5868.pdf

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