安信证券--农林牧渔行业深度分析：行业盈利保持高增长，后周期板块加速恢复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    农林牧渔板块主动偏股型基金重仓持股环比有所下降。2021Q1，农林牧渔行业37只标的主动偏股型基金重仓持股市值为300.3亿元，同比上升10.44%，环比上升12.08%。2021Q1农林牧渔板块主动偏股型基金重仓持股市值占基金重仓持股市值比例为1.21%，同比下降1.56pct，环比下降0.06pct，农林牧渔板块相对全部A股超配比例为-0.67%，环比上升0.15pc。
            
                    基金增配畜牧养殖及后周期板块，减配禽养殖、种植及农产品、宠物板块：2021Q1，畜牧养殖、饲料、动保板块获基金增配，其占重仓基金持仓比例分别为0.32%、0.61%、0.08%，较2020年底分别提升0.07、0.03、0.01pct；2021Q1，基金减配禽养殖、种植及农产品、宠物板块，其占重仓基金持仓比例分别为0.06、0.13%、0.01%，较2020年底分别降低0.02、0.03、0.01pct。
            
                    基金持仓向头部企业集中，动保板块及种植及农产品板块关注度提升：海大集团、牧原股份、生物股份分别作为饲料业、生猪养殖业、动保业龙头，均属于行业内业绩亮眼、成长属性突出、管理优异的优质企业，因而主动偏股型基金重仓持股市值绝对值及其在农业板块占比持续提升，重仓持股向头部集中趋势加强。此外，动保板块受益于生猪行业产能恢复，种植及农产品板块受益于顺周期，基金持仓有所增加。
            
                    板块盈利保持高增长，后周期板块加速恢复：2020年，农业板块实现营业收入7798亿元，同比增长27%。实现归母净利润722.5亿元，同比增长39.8%；2021Q1，板块实现营业收入2082亿元，同比增长41.9%，环比降低10.3%。
            
                    实现归母净利润101.1亿元，同比增长0.2%，环比增长43%。分版块来看，2020年，畜牧养殖、饲料、禽养殖、动保、种植及农产品、宠物营收及利润同比增速分别为46.2%/31.6%/-12.7%/31.4%/12.8%/31.1%、87.6%/66.9%/-73.1%/85.8%/12.3%/93.6%。2020Q1其营收及利润增速分别为，51.5%/56.2%/22.8%/33.0%/28.5%/43.5%、-9.6%/23.4%/-38.7%/46.9%/45.5%/122.1%。可见，畜牧养殖业延续高景气，但利润空间有所压缩，后周期板块正加速恢复。
            
                    投资建议：1）畜牧养殖板块：猪价将随产能恢复逐步恢复至合理区间，鸡价整体而言上升弹性较小，建议重点把握优质龙头企业投资机会，建议重点关注具有优秀的成本控制能力、管理能力并能有效布局产能的头部猪企如牧原股份；2）饲料板块：随生猪存栏量恢复，猪料需求有望大幅上涨，从而贡献业绩弹性，建议重点关注行业龙头海大集团；3）动保板块随养殖规模化程度提升，将有效助力高端疫苗市场驶入高速增长阶段，建议重点研发实力突出，产品布局完善的企业如科前生物、生物股份；4）种植与农产品板块转基因商业化预期增强，建议重点关注目前具有充分性状储备及种质资源的种业龙头：隆平高科与大北农；风险提示：主要原材料价格波动的风险；政策变化风险；发生自然灾害的风险；疫病发生的风险。
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