财信证券--钢铁行业深度：碳中和变革，钢铁先行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    钢铁行业减排势在必行：钢铁行业是我国制造业中二氧化碳排放量最大的行业，压降钢铁行业的碳排放总量成为了实现“碳中和”愿景的重要组成部分。长流程制钢占比高是行业碳排放高的原因，我国钢铁以“高-转”长流程生产工艺为主（约90%），能源结构明显高碳化，煤、焦炭占能源投入近90%，这导致了大量的二氧化碳排放。长流程制钢占比高的原因在于废钢资源缺乏，我国钢铁产能宏大，对原材料需求较为旺盛，废钢资源难以支撑钢铁对原材料的需求，这导致了我国钢铁行业制钢过程以长流程为主，最终造成铁钢比过高。
            
                    碳减排短期对粗钢供给造成冲击，提高废钢比意义重大：在碳中和背景下，工信部屡次提出坚决压降粗钢产量，短期看，行业减排的最有效手段就是降低产量，钢铁重镇河北省限产政策已经常态化，从结构上看，长流程钢企二氧化碳排放远高于短流程，因此受本次限产影响更大，而受制于成本以及废钢纯净度的影响，我国卷板主要以长流程生产为主，因此卷板将受到更大的供给冲击。后面看，从铁矿石到废钢的原材料结构调整有助于减排，若我国铁钢比下降至50.68%，吨钢减排0.675吨二氧化碳，共计可减排约6.34亿吨二氧化碳。降低铁钢比，提高废钢比对我国钢铁行业减排意义重大。
            
                    短流程炼钢或借势增长：短流程炼钢建设成本低，吨能耗低，环保性更强，但生产成本受废钢价格牵制，我国废钢产量不足，加上长流程废钢添加比不断提高，使得废钢行情较为紧俏，我们认为碳排放政策逐渐趋严，长流程的环保成本增加导致炼钢成本上行情况下，短流程炼钢的成本将逐渐具备优势，这将拉动石墨电极的需求。
            
                    投资建议：短期看，对于粗钢产量的压降是最有效的减排方式，面对旺盛的下游需求，粗钢供需矛盾加剧，钢价走高。整体看，在环保成本上行的趋势下，资金实力差，环保压力大的钢厂或被出清，行业集中度将加速提升；此外吨钢成本上升，但需求旺盛的情况下钢铁或将环保成本超额传导，钢企盈利能力或上行。关注板材龙头宝钢股份（600019.SH），华菱钢铁（000932.SZ），关注受益于钢企设备置换需求旺盛的中钢国际（000928.SZ）。
            
                    风险提示：中澳关系存不确定性；铁矿石等原材料价格上涨超预期；下游需求不及预期；碳中和政策推进不及预期；海外疫情反复
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