财信证券--电力行业深度：业绩披露彰显基本面向好，新能源运营商迎来确定性的高速增长期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    电力子板块中，新能源发电是具有确定性和高成长性的板块。“3060”碳中和目标清晰，并有明确的时间节点和量化目标，未来十年风电和光伏将迎来高速增长期，并为非化石能源消费占比达标奠定产能基础。
            
                    “技术+市场”双管齐下，确保在新能源装机的产能基础上实现非化石能源消费占比达标。1）以特高压和储能作为技术手段确保大规模的可再生能源接入，其中特高压解决空间上的错配问题，储能解决时间上的错配问题；2）以电力市场化交易和碳交易作为市场手段实现可再生能源的交易价值，其中电力市场化交易主要通过市场交易和价格机制促进新能源的消纳，碳排放权交易为新能源提供额外的盈利增长点。
            
                    2020，年年报披露完毕，新能源运营商基本面向好。2020年，新能源运营商基本面逐年向好，营收和归母净利润稳定增长，毛利率和净利率稳中有升，现金流和ROE均有所改善。从市场表现来看，新能源发电板块的市场行情走势领先于水电和火电，估值中枢也相应得到抬升；从个股涨幅情况来看，A股主要新能源运营商均位居2020年1月1日至今申万电力板块个股涨幅前25位，基本上领涨了整个电力板块。
            
                    投资建议：建议重点关注基本面改善、装机规模增长较快的新能源运营商。1）吉电股份。预计公司2021年到2023年实现营业收入117.89、136.34和149.98亿元，实现归母净利润8.00、10.79和12.98亿元，EPS为0.29、0.39和0.47元，PE为17.34、12.85和10.68倍。考虑到公司在2020年的抢装效果和制定的“十四五”发展战略，给予公司2021年底18-22倍PE估值，股价合理区间为5.16-6.31元，维持公司“推荐”评级。2）福能股份。预计公司2021年到2023年实现营业收入113.69、131.77和136.26亿元，实现归母净利润20.34、28.17和31.87亿元，EPS为1.
            
                    14、1.58和1.78元，PE为8.93、6.45和5.70倍。考虑到公司在海上风电的发展潜力，给予公司2021年底8-11倍PE估值，股价合理区间为9.11-12.53元，维持公司“谨慎推荐”评级。
            
                    风险提示：1）电力市场化改革不及预期；2）电力市场化交易价格大幅波动；3）疫情反复等因素导致全社会用电量下滑；4）弃风弃光率提升；5）特高压建设不及预期；6）新能源运营商装机延后。
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