光大证券--2021年4月汽车销量跟踪报告：主动补库末期，即将进入被动补库时区【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    汽车市场：44月销售22225.2万辆，同比++8.6%//环比--10.88%2021年4月汽车市场延续复苏态势，叠加去年疫情影响的低基数效应，4月产销量实现大幅同比增长,但同比增幅边际趋缓。1-4月累计销量较2019年同期实现增长5.0%；其中商用车增长29.2%，维持旺销之势，乘用车下滑0.6%。乘用车中，4月MPV增速高于其他乘用车型。商用车方面，排放升级、治超治限、基建开工等多重因素推动卡车延续增长态势。客车内部延续分化，大中型客车同比出现下滑，轻型客车维持高增长态势。
            
                    新能源汽车：44月销量620.6万辆，同比+180.3%/环比--8.7%产销量增速自2021年以来维持同比大幅增长，连续10个月刷新当月历史记录，同比大幅增长主要系2020年疫情影响导致的产销基数较低。4月新能源乘用车销量为19.3万辆，占总销量的比例为93.7%；新能源商用车销量为1.3万辆，占总销量的比例为6.3%。国内纯电动乘用车销量为15.8万辆，同比+254%（较2019年同期+146.9%），环比-10.3%；插电混动乘用车销量为3.5万辆，同比+73.7%（较2019年同期+40%），环比-3.2%。2021年1-4月，国内纯电动乘用车销量累计为57.7万辆，同比+313.5%；插混乘用车销量累计为11.6万辆，同比+140%。
            
                    动力电池：44月装机总量8.4Gwh，同比+134.0%/环比--6.7%4月，国内动力电池装机量为8.4Gwh，同比+134.0%（较2019年同期+55.3%），环比-6.7%，同比呈现快速增长趋势。纯电动新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比-4.5%、-35.2%、+7.8%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+1.5%/-17.6%。
            
                    投资建议：1-4月乘用车销量高增长主要源于2020年疫情带来的低基数效应。根据1-4月份乘用车需求测算2021年全年乘用车增速大约4.0%，接近我们预测区间4.9%-9.5%下限。展望5月预计行业同比增速-3.3%-+0.9%。行业确认进入补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。
            
                    汽车及汽车零部件：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉;零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。
            
                    新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注宁德时代；考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。
            
                    风险分析：行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政
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