太平洋--医药行业周报：业绩空窗期，建议重点关注高壁垒好赛道估值合理个股【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周周报我们讨论正海生物以及键凯科技的投资价值，继续给予两家公司“推荐”评级。
            
                    1、正海生物：激励得到兑现机制理顺，业绩高速增长，继续推荐。
            
                    在售产品中，公司核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。在研产品，公司活性生物骨2022年获批上市确定性高、将开启广阔骨科市场，其他在研品种引导组织再生膜、新一代生物膜等为现有品种升级版，将进一步提升产品竞争力。
            
                    2、键凯科技：好持续坚定看好PEG修饰技术平台的成长潜力，继续推荐。
            
                    国内客户增长确定性高，海外客户想象空间足，mRNA疫苗LNP递送系统证明PEG修饰技术应用空间广阔。
            
                    行情回顾：本周医药板块明显跑赢大盘，各子版块均实现不同程度上涨。本周生物医药板块上涨7.68%，跑赢沪深300指数5.39pct，跑赢创业板指数3.44pct，在30个中信一级行业中涨幅排名第1。本周中信医药各个子板块均实现不同程度上涨，中药饮片、中成药和生物医药板块分别上涨8.51%、8.35%、8.13%和7.68%。2021年初以来，生物医药板块上涨%，跑赢沪深300指数10.28pct，在30个中信一级行业中涨幅排名第5。年初至今，板块内龙头及白马标的为代表的核心资产回调幅度较大，而多数核心资产基本面优异、业绩增长明确，随着21年估值逐渐切换，显现出较好的配置价值。基于长期竞争优势与业绩估值平衡性，我们关注细分领域里质地优良、估值相对合理具有安全边际、增长确定性强的标的。
            
                    投资建议：甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会。
            
                    一、供给侧创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素。
            
                    1、推荐创新药械、创新疫苗、创新药及创新药产业链板块。
            
                    1）创新药相关标的：恒瑞医药（国内创新药龙头企业）、贝达药业（凭借埃克替尼成长为BioPharma，管线专注于肺癌领域）以及港股石药集团、中国生物制药和翰森制药；百济神州、信达生物、君实生物、荣昌生物、康方生物、亚盛医药。
            
                    2）创新药产业链相关标的：重点关注产业转移加速的CDMO，以及商业模式升级的平台型公司。相关标的，药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份和药石科技。
            
                    3）医疗器械相关标的：检测板块重点关注迈瑞医疗、金域医学、安图生物、万孚生物、凯普生物、普门科技；创新医疗器械相关标的：微创医疗、南微医学、惠泰医疗。
            
                    4）创新疫苗相关标的：智飞生物、万泰生物、康泰生物、康华生物、康希诺。
            
                    二、需求端顺应消费升级大趋势，寻找高成长的好赛道1、连锁医疗服务：宽赛道、高壁垒。
            
                    1）眼科、口腔和体检服务宽赛道、高壁垒。龙头将持续受益于行业渗透率提升与集中程度提升，构筑品牌影响，形成进入壁垒。
            
                    相关标的：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、美年健康。
            
                    2）ICL：检验外包业务渗透率提升，龙头公司的特检业务及规模性壁垒奠定竞争优势。相关标的：金域医学。
            
                    2、药店：处方外流带来市场扩容，药店龙头市占率将持续提升。
            
                    医药分家大趋势下，处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。
            
                    推荐：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。
            
                    3、消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的，具备长期成长品种。
            
                    消费升级产品终端需求庞大，且通常远未被满足，随着群众认知度的提升和物质水平的提升，长期可保持稳健增长，估值消化确定性高。
            
                    推荐：生长激素龙头长春高新以及快速发展的安科生物；国内舌下脱敏龙头我武生物；角膜塑形镜龙头企业欧普康视以及爱博医疗。
            
                    4、血制品：浆站资源高壁垒，国内血制品企业具有长足成长空间。
            
                    长期来看，随着学术推广工作推进、国内认知度提升，终端需求将逐步起来，相应的医保配套政策也有望跟上，静丙市场空间将有望进一步释放。长期看，静丙有望替代白蛋白成为浆量主要驱动力，成为血制品行业成长主要驱动力，静丙渗透率低，国内血制品企业具有长足成长空间。
            
                    继续推荐：华兰生物（血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展）、天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）。
            
                    风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。
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