川财证券--新能源行业动态点评：小鹏一季度毛利率继续提升，LFP贡献力量【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件日前，小鹏汽车公布2021年第一季度财报。Q1总收入29.5亿元，同比增长616.1%。其中毛利率大幅提升达到11.2%，较去年同期-4.8%实现由负转正，环比2020Q4提升了近4个百分点。小鹏汽车指出，其毛利提升的原因主要系材料成本降低及XPILOT软件的销售收入确认，且G3和P7对于磷酸铁锂电芯的需求在快速提高，已经超过了G3原本10%、P7原本20%的比例。
            
                    点评磷酸铁锂具有成本优势，为车企增厚业绩。按照小鹏汽车披露，一季度毛利率提升的原因主要系材料成本降低及XPILOT软件的销售收入确认。其中，材料成本主要指磷酸铁锂，一季度电池成本有所下降，总体的原材料成本随之下降，幅度为5％-10%。磷酸铁锂在安全性和寿命方面均优于三元电池，且成本端也具有较大优势，目前已在新能源乘用车中推广开来，根据上海有色网数据，目前方形磷酸铁锂电芯均价为0.5元/Wh，价格比三元电芯低10%左右，在补贴退坡的情况下，成本端的控制能够为车企带来毛利提升和净利润的增加。
            
                    造车新势力表现出色，44月交付量成倍增长。今年以来，国内新能源汽车市场火爆，造车新势力表现尤为出色。4月，国内造车新势力中蔚来、理想ONE、小鹏、哪吒、零跑分别交付7102/5539/5147/4015/2770辆，同比分别增长125.1%、111.3%、285%、532%、866%。截至4月，蔚来累计交付量达到102803台，理想累计交付量达51715台，小鹏累计交付量达18487台，哪吒累计销量为11458台，零跑汽车累计交付14608台。与造车新势力相比，4月份特斯拉Model3和ModelY合计销量25845辆，环比下降27%，表现较差。我们认为特斯拉频发的安全事故会是其发展的一大掣肘，众多造车新势力或借此机会扩大市场。
            
                    LLPFP电池市占率稳步提升，长期看好LLPFP电池发展。4月，磷酸铁锂动力电池装车量为3.2GWh，同比上升244.5%，环比下降17.6%，磷酸铁锂装车量占动力电池总装车量的比例为38.1%。1-4月，全国动力电池装车量累计31.6GWh，同比上升241.1%，磷酸铁锂电池累计装车量为12.6GWh，同比上升455.9%，占总装车量的39.8%。总的来看，前4月磷酸铁锂装车量占比相较前3月下降0.6pct，但是去年同期仅为24.4%，比去年同期大幅提升了15.4%。目前，在国产Model3、比亚迪汉EV、宏光MiniEV等现象级LFP电池车型驱动，越来越多的主机厂加入LFP阵营，新势力企业除小鹏外，包括蔚来汽车、零跑、合众等车企也均已加入LFP队列。我们预计未来将会有更多车企推出磷酸铁锂版车型，长期看好LFP电池的发展。
            
                    投资建议建议关注磷酸铁锂电池相关企业：比亚迪、富临精工、德方纳米、鹏辉能源、国轩高科、亿纬锂能等。
            
                    风险提示：政策风险；销量不及预期；原材料价格波动风险。
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