西部证券--化工行业周报：东南亚轮胎双反终裁将落地，看好周期震荡再出发【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    美国对东南亚轮胎双反政策终裁将落地。 根据我们的了解， 美国对 东南亚双反终裁进展的时间表可能为： 1） 5月21日， 美国商务部发布 双反终裁； 2） 6月23日， 美国贸易委员会进行双反终裁的投票； 3） 7月7日， 美国贸易委员会发布双反终裁； 4） 7月7日后的3-7日， 美国 商务部发布关于双反税令。 过去的两周，轮胎行业有所回调，主要因 为市场将进入政策敏感期，买方需要等待双反落地，而卖方主要综合 考虑了原材料涨价、东南亚疫情、渠道库存等短期因素。对于长期观 点， 我们西部化工维持在《轮胎行业跟踪报告五》中的表述：双反是 中国轮胎企业做大做强过程中不可避免的挑战，而能够规避甚至从中 受益的唯有真正的全球化布局。随着玲珑的塞尔维亚工厂、赛轮的柬 埔寨工厂以及森麒麟的欧洲工厂布局稳步推进，我们认为中国轮胎头 部企业都已经为双反挑战做好了充分的准备。双反变化不会改变中国 轮胎企业崛起的长期趋势。 化工品价格快速上涨后企稳，看好周期震荡再出发。
            
                    本周化工景气 指数102.71，环比上周上涨0.06%，同比上涨29.88%。化工景气指数 在本轮周期9个月（2020年8月至今）的涨幅达到了2016-2018年周期 18个月（2016年2月至2017年8月）的涨幅。化工品上涨过快会引起终 端的抵制情绪，尤其是出口运输受阻的情况下，累库会拖累下游拿货 积极性。但是当前海外市场的库存依然处于低位，补库会形成需求支 撑。而价格快速上涨后，市场也需要一段时间稳定的价格来促进交易。 我们看好随着疫苗覆盖率上行，欧美经济复苏叠加化工品旺季来临， 强通胀预期之下，我们有望迎来化工品价格横盘之后的第二波上行。
            
                    结合市场风格，我们认为市场会侧重短期业绩高弹性+高增长+PEG合 理的标的。 当前一线标的之间的估值差，虽然有所收敛，但是仍远超 2017年8月。我们建议关注二线龙头兑现业绩高弹性以及与一线龙头 估值差继续收窄。建议沿以下几条主线寻找投资机会： 1）通胀预期 下化工品普涨带来高弹性二线龙头投资机会，鲁西化工+三友化工； 2） 补库存周期尚在进行中，受到通胀预期影响强度有望加强的产品，涤 纶+粘胶+醋酸等； 3）原油+化工品涨价下的大炼化投资机会，恒力石 化+荣盛石化+东方盛虹+恒逸石化+桐昆股份； 4）煤化工在原油涨价 背景下的价差拉大投资机会，宝丰能源+鲁西化工； 5）通胀预期下的 农化行业配置机会，扬农化工+新洋丰； 6）强者恒强，行业贝塔作用 龙头溢价，万华化学+华鲁恒升+扬农化工。
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