长城证券--2021年4月汽车行业销量总结：缺芯导致4月乘用车批发销量承压，重卡和新能源高景气持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    乘用车：4月乘用车销量170.4万辆，同比+10.9%，较2019年+8.2%，缺芯导致乘用车批发销量承压。20Q2以来随着我国新冠肺炎疫情得到有效控制，生产和需求持续恢复，居民外出消费有序增加，宏观经济复苏，乘用车消费开始复苏，2020年4月乘用车批发销量同比增速已大幅收窄至-2.5%，但是考虑到2019年4月乘用车批发销量同比-17.7%基数偏低，2021年4月乘用车批发销量虽然同比+10.9%，较2019年+8.2%，并不意味着乘用车销量处于稳健复苏中，4月乘用车批发销量承压主要是受芯片短缺影响。
            
                    分车型：：SUV继续强势，4月销量同比+18%，较2019年+26.8%。2021年4月轿车销量75.7万辆，同比+1.9%，较2019年-4.3%，2021年1-4月累计销量313.0万辆，同比+51.4%，较2019年-5.3%；4月SUV销量82.1万辆，同比+18.0%，较2019年+26.8%，2021年1-4月累计销量323.5万辆，同比+56.8%，较2019年+10.6%；4月MPV销量8.5万辆，同比+39.7%，较2019年-10.5%，2021年1-4月累计销量30.7万辆，同比+56.0%，较2019年-34.0%；4月交叉型乘用车销量4.1万辆，同比+13.0%，与2019年持平，2021年1-4月累计销量10.7万辆，同比+31.8%，较2019年-23.1%。
            
                    分国别：4升月自主品牌表现强于行业，市场份额较上月提升2.4pct至至42.2%。4月自主品牌乘用车销量71.9万辆，同比+35.2%，较2019年+23.0%，市场份额达到42.2%，较3月提升2.4pct，2021年1-4月累计销量282.7万辆，同比+66.5%，较2019年+2.0%；4月日系乘用车销量39.2万辆，同比+0.5%，较2019年+10.5%，市场份额达到23.0%，较3月提升1.8pct，2021年1-4月累计销量149.1万辆，同比+49.8%，较2019年+5.4%；4月德系乘用车销量39.4万辆，同比+0.8%，较2019年+1.8%，市场份额达到23.1%，较3月下降1.6pct，2021年1-4月累计销量156.6万辆，同比+42.2%，较2019年-0.4%；4月美系乘用车销量12.9万辆，同比-7.2%，较2019年-14.8%，市场份额达到7.6%，较3月下降2.8pct，2021年1-4月累计销量61.6万辆，同比+71.1%，较2019年-4.4%。
            
                    分车企：4月长安自主、上汽通用五菱、比亚迪三家自主品牌领跑行业。
            
                    根据主要车企2021年4月乘用车销量，豪华品牌中北京奔驰、华晨宝马、一汽大众奥迪4月销量分别为5.9万辆、6.1万辆、6.8万辆，三家豪华品牌市场份额合计11.1%。合资品牌中广汽丰田4月销量表现抢眼，南北大众、上汽通用等预计受到芯片影响销量负增长，4月广汽丰田销量7.4万辆，同比+16.2%，市场份额达到4.3%，较3月提升0.7pct，上汽大众、一汽大众（不含奥迪）、上汽通用4月销量增速分别为-9.8%、-21.7%、-26.7%。自主品牌中长安自主、上汽通用五菱、比亚迪4月销量表现靓丽，同比增速分别为55.1%、51.1%、43.5%，主要原因是新车型发力贡献增量。
            
                    从市场份额来看，如果一汽大众剔除奥迪，则4月乘用车销量前三分别为长安自主、上汽大众、吉利汽车，4月市场份额依次为6.8%、6.4%、5.9%。
            
                    经销商库存系数：4月汽车经销商库存系数为1.57，同比下降10.8%，环比上升1.9%，库存水平处于警戒线以上（1.5为警戒线）。4月为传统淡季，历史上除了非常规性的2020年之外4月库存系数环比3月均上升，主要是市场需求不足所致，叠加4月末车展大批新车上市消费者持币观望，经销商库存压力仍较大。
            
                    商用车：4月商用车销量54.8万辆，同比+2.6%，较2019年+35.0%。其量中，货车销量50.1万辆，同比+1.0%，较2019年+35.6%；客车销量4.7万辆，同比+23.1%，较2019年+29.4%。
            
                    货车：4月重卡销量19.3万辆，连续第13个月创新高，再次刷新4月重卡历史记录，主要原因是国六标准实施前的抢装。重卡4月销量19.3万辆，同比+1.0%，在去年同期高基数基础上仍能正增长（2020年4月重卡销量增速为61%），较2019年+62.5%。重卡4月销量在去年同期高基数的基础上实现同比正增长的主要原因是国六标准实施在即，自2021年7月1日起，全国范围全面实施重型柴油车国六排放标准，因此为了争夺国六实施前的最后一波国五机遇，多数重卡企业4月份仍然没有减产，开足马力生产和销售，这一方面导致渠道库存较高，另一方面也导致了4月份开票销量仍然呈现同比上涨。
            
                    客车：大中客销量继续承压，轻客表现最好。4月客车销量4.7万辆，同比+23.1%，较2019年+29.4%，2021年1-4月累计销量+52.1%。其中大客4月销量0.4万辆，同比-2.4%，较2019年-34.2%，1-4月累计+8.6%。中客销量0.3万辆，同比-8.8%，较2019年-31.4%，1-4月累计+12.7%；轻客销量4.0万辆，同比+30.1%，较2019年+55.2%，2021年1-4月累计销量+62.3%。
            
                    新能源汽车：超高景气延续，达新能源乘用车渗透率达11.3%，拉特斯拉4受月销量环比回落受MY产线停产和M3让渡出口影响。4月新能源乘用车销量19.3万辆，同比+205.6%。其中纯电乘用车销量15.8万辆，同比+266.6%；插混乘用车销量3.5万辆，同比+74.5%。2020年下半年以来新能源乘用车销量连续高增长主要得益于供给端高竞争力的产品不断推出。
            
                    分车企来看，特斯拉M3出口创新高和MY产线升级停产两周导致4月销量环比回落明显，4月国产特斯拉销量25845辆（包含出口14174辆model3），国内市场仅交付6264辆model3和5407辆modelY；蔚来、小鹏、理想4月销量分别为7102、5147、5539辆，继续延续此前良好的向上态势。
            
                    投资建议：行业复苏稳步推进，电动智能直冲云霄，整车重点推荐【吉利汽车（H）】；商用车板块2021年下半年货车销量有下滑压力，尤其是重卡，投资机会为国五升国六产业链，重点推荐【雪龙集团】；零部件板块，重点推荐下游复苏+科技赋能汽波+铝饰条转折年三重周期共振的【福耀玻璃】，自主电控龙头、L3+智能驾驶执行机构线控制动量产在即的【伯特利】，国产汽车皮革龙头、新客户开拓取得重大突破的成长股【明新旭腾】，建议关注国内铝压铸车身结构件龙头、蔚来产业链核心标的【文灿股份】；汽车服务板块，重点推荐国内汽车全流程开发服务龙头，整车设计业务爆发式增长、零部件业务从培育期迈入收获期的【阿尔特】。
            
                    风险提示：国内汽车销量不及预期、海外疫情持续时间不定、宏观经济复苏不及预期、芯片短缺持续蔓延
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