开源证券--传媒行业周报：优选商业化加速的互联网公司，关注头部游戏上线【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    持续关注用户高增长及商业化加速的港股、美股互联网公司近一周内腾讯、网易、知乎、爱奇艺、腾讯音乐、百度均发布2021年Q1财报，其中知乎披露的上市以来的第一份财报显示：2021年Q1平均MAU为8500万，同比增长38%，Q1营业收入同比增长154%达4.78亿元，其中线上广告收入和付费会员收入分别同比增长70%和127%；平均付费会员数达400万，同比增长138%，付费会员渗透率提升至4.7%，2020年新增的商业内容解决方案业务实现收入1.21亿元，达到2020全年收入的89%；我们认为知乎在用户持续出圈（如拓展大学生和下沉市场年轻女性用户）的同时，用户粘性和付费意愿仍然得以提升，且随着广告主认知度的提升，广告变现仍然处于加速期。另外，网易披露的2021Q1财报显示，Q1净收入同比增长20%，其中有道净收入为13亿元，同比增长148%，包括网易云音乐在内的创新及其他业务净收入同比增长40%，超市场预期，或体现网易在游戏主业之外的竞争力不断增强。腾讯控股披露的2021Q1财报显示游戏及广告收入延续了稳定增长，净利润（Non-IFRS）增速虽低于此前市场一致预期，但主要由于腾讯主动增加在企业服务、游戏、短视频领域的投资所致，或驱动业绩的长期增长。基于港股、的美股互联网公司的2021Q1财报，我们建议继续把握仍处于用户快速增长期及商业化加速期的互联网平台公司投资机会，重点推荐心动公司，受益标的包括哔哩哔哩-SW、网易-S、、知乎。
            
                    、腾讯、网易相继举行游戏发布会，新游上线或迎来高峰期，继续布局游戏板块腾讯、网易分别于5月16日和5月20日举办新游戏发布会，腾讯《英雄联盟手游》、《黎明觉醒》、网易《哈利波特·魔法觉醒》、《暗黑破坏神：不朽》等计划2021年上线的头部新游戏有望成为腾讯、网易及游戏行业收入增长的重要驱动力。随着暑期临近，新游戏上线有望迎来高峰期，由于“618”电商购物节前夕或有电商平台及商品的买量造成买量成本上升，5月及“618”之后或成为新游上线及买量的重要档期，由完美世界自研的魔幻冒险竞技题材手游《战神遗迹》自5月20上线以来iOS畅销榜排名稳定在前10，定档6月1日公测的由吉比特代理的经典IP模拟经营手游《摩尔庄园》值得期待，此外，完美世界暑期有望上线的旗舰IP产品《梦幻新诛仙》及储备的科幻废土题材创新品类《幻塔》市场关注度亦较高，新游戏上线前夕及初期或由于买量投放较大带来销售费用率的提升及净利率波动，但基于递延，新游戏有望从下半年开始给完美世界、吉比特带来积极利润贡献，并验证完美世界和吉比特多品类研发及发行实力，驱动估值提升。
            
                    我们建议继续把握新游戏上线对相关研发、发行商带来的估值和业绩驱动机会，加大布局低估值的优质游戏研发商，重点推荐完美世界、吉比特，受益标的包括腾讯控股、网易-S。
            
                    风险提示：游戏上线时间推延或上线后流水表现不及预期；游戏买量成本提升较快；反垄断对于互联网公司的影响仍存在不确定性。
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