垦丰种业、丁点儿食品主板IPO接连被否的提示

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垦丰种业、丁点儿食品主板IPO接连被否的提示

2021年7月2日，第十八届发审委2021年第69次工作会议否决了北大荒垦丰种业股份有限公司主板IPO申请；2021年7月8日，第十八届发审委2021年第71次工作会议否决了四川丁点儿食品开发股份有限公司主板IPO申请。在本就排队数量不多的主板IPO队伍中，连续安排两家企业上会并予以否决，这还是比较具有代表性的，谈几点看法以共享。

我们先来看下两家企业的大致情况：

	垦丰种业	丁点儿
拟上市板块	沪市主板	深市主板（申报时为中小板）
正式受理日	2019年6月26日	2020年6月24日
保荐机构	中国银河证券股份有限公司	宏信证券有限责任公司
主营业务	公司主要从事玉米、水稻、大豆等农作物种子的研发、生产、加工、销售和服务。	公司是一家以川味复合调味料、川味特色花椒油为主导产品的川味特色调味料企业。
控股股东/实际控制人	控股股东：种业集团，实际控制人：北大荒集团	控股股东：四川圭一，实际控制人：任康、张静、任禾
报告期净利润（万元）——扣非后孰低原则	2018年：14,853.50；   2019年：8,828.60；   2020年：3,337.29。	2017年：1,118.71；   2018年：3,267.78；   2019年：4,399.57；   2020年1月-6月：406.86。
发审会关注问题要点摘录	1、发行人主要收入来源于KWS授权种子的销售收入，主要利润来源于发行人与KWS合资设立的垦丰科沃施公司。报告期关联交易金额较大，对申请人及垦丰科沃施（合资子公司）的利润影响重大。    2、发行人报告期存在通过实际控制人下属农场代收农户销售种子款且占营业收入比例较高的情形。    3、报告期内，发行人经营业绩大幅下降。    4、报告期各期末，发行人存货净额较大,占当期末总资产的比例较高。	1、发行人经销商模式收入占比93%以上。    2、发行人存货以自制半成品为主，报告期各期末余额变动较大，且存货周转率低于同行业可比公司。    3、发行人为食品生产企业。要求说明发行人及其子公司、发行人的经销商、原材料供应商、外协加工厂商的经营资质问题，经营合法合规性问题。
发审会关注问题的指向	关联交易金额较大、存货净额较大问题指向收入、利润的可靠性，经营独立性；实际控制人代收货款且占比较高问题指向内控制度的健全性，回款可靠性；经营业绩大幅下滑，指向经营的稳定性和可持续性。	经销收入占比高使得收入真实性的验证压力变大；存货余额变动问题和周转率偏低问题使得利润可靠性降低；资质问题作为上会问题，说明这个看似简单的问题，在这个特殊行业规范性存在不足。

小编认为垦丰种业、丁点儿食品是赶鸭子上架、感性驱动理性的两个典型IPO案例。

一、业务性质所限，无奈选择冲主板（中小板）

简单的理解，科创板是科技创新型企业的舞台、创业板是模式创新型企业的舞台，而主板就是传统、上规模、偏成熟型企业的舞台。垦丰种业、丁点儿食品两家企业的主营业务决定了与科创板、创业板较难沾边，无奈之下，选择主板（中小板）。

二、利润曲线颠倒，迷你型利润冲刺主板（中小板）

目前IPO审核对利润指标的考核有所放松，但这是建立在企业成长性高、未来发展前景可期的大前提之下，是附条件的放松。所以，通常情况下，科创板、创业板、主板三个板块对利润指标的要求依次趋严。垦丰种业和丁点儿作为传统企业，技术亮点、模式亮点乏善可陈，对利润指标的考核不存在放松的正当理由。而偏偏垦丰种业的业绩曲线和正常审核所要求的完美曲线背道而驰，丁点儿的业绩规模真的是足够迷你，带着这样的财务指标上市，难度不可谓不大。

三、国企、民企，一视同仁

垦丰种业的控股股东是种业集团，其实际控制人为北大荒集团，又红又专的央企背景；丁点儿的控股股东是四川圭一公司，其实际控制人为任康、张静、任禾，典型的民营企业。天壤之别的背景，一模一样的结局，说明一点：儿子实在不争气，老爸再牛逼也没辙。

四、规模偏小、留审问题一定要少

部分企业在面对上市过程中需要解决的棘手问题时，习惯先选择能拒就拒、能掩就掩的方法，而当企业规模偏小的时候，所有的问题都会放大化。在清醒认识自己的先天弱势之后，称不上骨骼清奇的企业有必要努力竖立正人君子的外在形象。

小结：在目前科创板、创业板欣欣向荣、热火朝天的环境下，作为选择上主板的传统企业，还是需要有符合“大众”审美的业绩来支撑，得尊重证监会发审委的审核人员、尊重主板的这个“主”字、尊重广大的股民朋友，侥幸心理、冲关心理要不得。

（本文微信公众号链接：https://mp.weixin.qq.com/s/A35cPu3MCPyexHXsljhGbQ）

丁点，还真是丁点大！