发审会时隔两月重启 空窗期结束难解投行忧虑

阿聪

　IPO审核为期2个月的空窗期结束，IPO发行重回正轨。

　　9月24日晚，证监会公告称，创业板发审委将在9月28日对中矿环保和昊海生物进行发行审核。上一次发审委开会，还是在7月31日对神舟电脑和麦杰科技的审核。

　　不过，IPO空窗期结束并没能让投行人员欢欣鼓舞，不少投行人士在接受记者采访时都表示，尽管保荐代表人期盼自己的项目早日过会，但种种政策风向和低迷的市场，让投行和发行人对后市的发行规模和发行价格产生忧虑。

　　上周洛阳钼业(603993)募资金额从36.46亿元缩水至6亿元，发行价从6元/股的建议价格腰斩至3元，更加使不少投行人士大跌眼镜。

　　发审会重启

　　连续58天不曾召开发审会，没有披露新的招股书，正当市场人士猜测证监会再一次动用行政力量为保二级市场资金供应，暂停IPO审核时，证监会公布了本周五的创业板发审委会议安排，公告称，创业板发审委将在9月28日对中矿环保和昊海生物进行发行审核。

　　停止58天的发审会重新召开，被评论人士认为是证监会IPO审核重启的开端，这也与证监会领导层之前所坚持的减少行政干涉，坚持市场化改革方向相一致。

　　不过，投行人士并不认为结束空窗期有多大的象征意义。

　　深圳一家投行的资本市场部总经理就告诉《华夏时报》记者，这次与2008年的IPO暂停性质完全不一样，最多只能看做是证监会内部对IPO上市的节奏调整，至少在投行内部，工作并没有停止。

　　能够佐证这种观点的是，各家投行在这两个月里一直在申报项目，尽管节奏有拖延，但会里并没有拒绝申报，而且，增发、并购重组、意见反馈、已过会企业发行上市等都在进行，只有发审会停了两个月。“就在8月底，我们还申报了一个项目，”北京一家小券商的投行人士告诉记者，“我们并没有接到任何暂停申报的通知，这段时间我所知道的投行一直在申报项目。”

　　至于IPO发审会议突然缓停又突然开启，证监会未曾公布原因，外部也只能猜测。保荐中矿环保上市的光大证券(11.52,-0.15,-1.29%)投行人士也表示，中矿环保补充披露时间和上会时间均由证监会决定，我们完全不了解其内部程序和考虑因素。问及周五同时上会的昊海生物，其内部人员也表示，昊海生物自身没有耽搁进程，上会时间由证监会来定。

　　价格与规模齐跌

　　空窗期结束意味着更多的投行能在下半年将项目发出去，年底取得好收成，保荐代表人也能拿到自己的年底奖金。

　　但实际情况并非如此。IPO过会之后的发行价格和发行规模都与保荐人的发行费用息息相关。按照南方券商通行的“基本保荐承销费用+募资金额×约定的百分比”计算公式，发行人募资越多，保荐人所获得的保荐承销费用也就越多，如果企业上市募资比较少，投行的收入就会少很多。

　　9月20日，曾被认为是年内第三大IPO的洛阳钼业原计划发行5.42亿A股，募资36.46亿元，但最终其募资金额不及计划的1/6。而且，无论是发行规模还是发行价格，均出现严重缩水。

　　至于是不是监管层通过窗口指导或谈话的形式引导了最终发行价格的形成，平安证券(微博)一位投行人士表示：“会里会跟我们谈一谈现在的形势、行情、资金供应情况等，言下之意就是希望保荐人配合发行人调低发行价格，但这种话可以听也可以不听，并没有严格要求投行去执行。”

　　亦有投行人士直截了当地说，不希望自己手里企业在9月份发行上市，市场太差了。

　　但未来市场如何，也没有任何保证。当问及中矿环保时，光大证券这位投行人士亦表示说无法预测未来的动向。

　　只是，发行批文的有效期只有6个月，无论是“慢牛市”还是“持续低迷”，都挽回不了发行价格低的事实。“如果以后上市的募资金额都要缩减规模，那投行的发行费用也将大幅缩减，”一位拟任保代担忧地说，“即使是小项目规定了最低保荐承销费用，投行也不会像以前那么好过了。”

　　而现有的755家待上市企业，或者接受低发行价上市，或者退出上市，但在资金供应紧张的宏观形势下，都不是一个好选择。

　　市场低迷，IPO颓势难改，过去几年投行的好日子也将告一段落。

发审委委员

有涨有落，本该如此。

ljxjxm

应该拿出更可行的方案