关于重大资产重组后公开发行证券的理解

chenxg

《重大资产重组管理办法》：

第四十九条  经并购重组委审核后获得核准的重大资产重组实施完毕后，上市公司申请公开发行新股或者公司债券，同时符合下列条件的，本次重大资产重组前的业绩在审核时可以模拟计算：

（一）进入上市公司的资产是完整经营实体；

（二）本次重大资产重组实施完毕后，重组方的承诺事项已经如期履行，上市公司经营稳定、运行良好；

（三）本次重大资产重组实施完毕后，上市公司和相关资产实现的利润达到盈利预测水平。

上市公司在本次重大资产重组前不符合中国证监会规定的公开发行证券条件，或者本次重组导致上市公司实际控制人发生变化的，上市公司申请公开发行新股或者公司债券，距本次重组交易完成的时间应当不少于一个完整会计年度。

个人理解首先根据49条第2款，如果发行前就符合《上市公司证券发行管理办法》或者《公司债券发行试点办法》的要求，又没有导致实际控制人变更的，则在重组完成后，就可以根据49条第1款的模拟报表来判断是否符合公开发行条件（比如连续3年盈利等）。不知这种理解是否正确？

在判断重组前是否符合发行条件时，根据2012年保代培训，如果重组属于同一控制下企业合并，还可以用模拟报表来判断。

另外，2012年保代培训中提到的“重组后的公司拟公开发行，无论股票还是公司债券，重组后必须经过一个会计年度”，个人理解是此句指的是在出现49条第2款的情况下，无论股票还是公司债券均需等一会年，而不是无论是否出现49条第2款，均需等一会年，不知理解是否正确？我听了培训的录音，也没听到这一点，希望高手论证。

triston

愚也是这么以为的 欢迎高手指正

最后那段我就当是口误了~~

zjjmylover

同时满足：上市公司在本次重大资产重组前符合中国证监会规定的公开发行证券条件、本次重组导致上市公司实际控制人发生变化的，重组完成后即可公开再融资或公司债券，既然都满足公开发行条件，所以无需管第一款关于业绩条件模拟计算了。
此外，非公开不受影响。这点还是挺好的。

JimmyWong

根据实际案例沟通如下：
1、实际控制人变更的重大资产重组上市公司在实施完毕后要满一个完整会计年度后才能发公开发行（含公司债），但可以马上发非公开发行；
2、实际控制人没有变更的重大资产重组，若同时满足这三个条件：（一）进入上市公司的资产是完整经营实体；（二）本次重大资产重组实施完毕后，重组方的承诺事项已经如期履行，上市公司经营稳定、运行良好；（三）本次重大资产重组实施完毕后，上市公司和相关资产实现的利润达到盈利预测水平。则上市公司前3年业绩可以模拟计算，看符合不符合相关规定的发行条件？如果符合，可以公开发行（含债）如果不符合，则不能公开发行（含债）

chenxg

zjjmylover 发表于 2012-10-22 22:25
同时满足：上市公司在本次重大资产重组前符合中国证监会规定的公开发行证券条件、本次重组导致上市公司实际 ...

不一定啊，重组前满足不代表重组后就满足，毕竟重组还是要经过一定会计期间的

nowinnself

只考虑公开发行证券，49条的总体意思是：
（1）先分是第二款区分重组后马上看是否能实施，还是要等一个完整会计年度后再看是否能实施；（2）在上述两种情况，均可分为是否可以模拟计算；（3）以上两种分类配比，可以分为四种情况：
1、若本次重组没有发生49条第二款的两种情形之一
则可以马上看可以实施哪种再融资，非公开只要不做伤天害理的事是可以的；公开发行证券则需要满足的条件较多，主要是财务指标，需逐一对照；49条第一款说的是可以模拟计算的条件，看是否满足实施某种再融资的条件（如公开增发；公司债中关于一年利息的规定），此时可能存在以下情形：
1.1 符合模拟计算的条件：
1.1.1 不需要模拟计算则满足公开发行证券的条件，可择优而定，如计算公司债券的发行额度；
1.1.2 需要模拟计算才能满足——这时候，49条第一款更加帮了重组的法律主体一把。
1.2 不符合模拟计算的条件：
只能自力更生，重组前的业务主体和重组后的新业务主体连起来，只是重组前你就不能将重组资产算进来。

2、若本次重组发生49条第二款的两种情形之一
49条第二款说的是，若发生了该款规定的两种情形之一，只能先实施非公开发行了，要等一个完整会计年度才能考虑实施公开发行证券（公开增发或公司债）；而同时，还要在一个完整会计年度后的哪个时点看（如三年平均ROE不低于6%）是否满足公开发行证券的条件：
2.1 如果满足第一款的条件
则可以模拟计算来看是否满足公开发行证券的条件，然后再分以下情形：
2.1.1 若你是重组前符合公开发行证券的条件，仅是因为实际控制人变更，那么，你不模拟计算亦可（对于公司债券发行额度40%的规定，则可择优而算）；
2.1.2 若你是重组前不符合公开发行证券的条件（不管实控人有没变更），你可以在重组完成一个完整会计年度后进行模拟计算，如果模拟计算符合公开发行证券的条件，等符合的时候则可实施。
2.2 如果不满足第一款的条件
不符合模拟计算的条件，又发生了49条第二款的两种情形之一，重组前只能自力更生，重组完成一个完整会计年度后再看有没报名实施某种再融资的资格（重组前你就不能将重组资产的业绩算进来），这时：
2.2.1 若你是重组前符合公开发行证券的条件，仅是因为实际控制人变更，一个完整会计年度后仍然符合，则可实施；
2.2.2 若你是重组前不符合公开发行证券的条件（不管实控人有没变更），你可以在重组完成一个完整会计年度后看是否符合公开发行证券的条件，等符合的时候则可实施。

chenxg

nowinnself 发表于 2012-10-23 17:30
只考虑公开发行证券，49条的总体意思是：
（1）先分是第二款区分重组后马上看是否能实施，还是要等一个完整 ...

很透彻啊，不过我的疑问是，为什么2.1和2.2要区分重组前是否符合发行条件以及实际控制人变更分别进行处理？我的感觉是，只要符合其中一条，就需要在重组完成后等一会年，之后再根据公开发行证券的相关规定看是否可以公开发行，这时如果符合49条第一款规定的，可以借助于模拟报表使其符合发行标准（如盈利性指标等），不用对“重组前是否符合发行条件”以及“实际控制人变更”区分处理吧

某人

就算可以用模拟报表数据来计算，对公司也没实质性好处，因为重组前的要作为非经常性损益，计算时是以扣除非损前后孰低为准

111john

6楼讲的很清楚了。我们不要想得太复杂，这样考虑可不可以：1、可以使用模拟报表计算的条件：资产、人员、承诺等等；2、对重组后立即公发提出特别条件：（1）重组前的真实业绩符合公发条件；（2）重组未变更实际控制人；满足前两条件的，重组后也符合公发条件的，不用等一会年。满足模拟报表计算条件的，可以选择性使用模拟报表，不扣非。
我理解设计方案时，首先肯定考虑是否符合立即公发的条件；其次再看，是否可选择性使用财务报表计算财务指标

nowinnself

nowinnself 发表于 2012-10-23 17:30
只考虑公开发行证券，49条的总体意思是：
（1）先分是第二款区分重组后马上看是否能实施，还是要等一个完整 ...

回gujing117的“符合第二款，运行一个完整的会计年度后，还得看是否可以模拟计算或者直接符合公开发行条件？”，是发生了第二款的情形，那么要在运行一个完整会计年度后，进行模拟计算，重点不是看是否可以模拟计算；但是，要注意的是，因为发生了第二款的情形，因此，在一个完整的会计年度后，测算是否符合某种再融资的条件时包括的期间与在重组完成后进行模拟计算（若没发生第二款的情形）包括的期间是不同的，例如3年ROE平均达到6%、3年现金分红比例的指标。而能不能模拟计算是在重组完成后（甚至是在重组方案确定后）则可以知道部分条件是否符合，但是承诺是否履行、盈利预测是否实现还是包括了申报（如公开增发）前的期间，也就是其包括的期间与重组后马上能实施再融资的情形所包括的期间不同。
本人在6楼回复中的2.2情形：“不符合模拟计算的条件，又发生了49条第二款的两种情形之一，重组前只能自力更生，重组完成一个完整会计年度后再看有没报名实施某种再融资的资格（重组前你就不能将重组资产的业绩算进来）”就是这个意思，“完成一个完整会计年度后再看有没报名实施某种再融资的资格”，而不是看能不能模拟计算，而且，因为你等一个完整会计年度后，你当时不符合某种再融资（如公开增发、可转债）的条件是可能的，因为考察的期间包括了你所需要等待的这一年，若ROE下降或者发生其他情形则可能不符合。
在本人回复中的2.1：则发生了49条第二款的两种情形之一，“满足第一款的条件 则可以模拟计算来看是否满足公开发行证券的条件”，如果在一个完整会计年度后，盈利预测没有完成，那么，就不能模拟预测了。
也就是，因为要等一个完整的会计年度，这一年发生的事情会影响能否符合某种再融资的条件，亦可能影响能否模拟计算。
对“重组前是否符合发行条件”以及“实际控制人变更”区分处理，主要是一个穷尽，区分的原因在于，重组前符合公开发行的条件，重组方案一般能改善经营的情况下，等一个完整的会计年度一般仍然能符合，而反之，则可能在一个完整会计年度后还要等，等到3年指标符合条件。