国内金融控股集团管理模式分析

sdufo

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境内产业集团对金融资产的管控，目前还处于探索阶段。一方面监管机构对产融结合的态度尚未明晰，国资监管部门对央企的金融资产的管理和处置，也未作统一要求；另一方面各产业集团持有的金融资产千差万别，既有历史原因形成，也有新近参股的，其对金融资产的管控方式也都各不相同。
分析大型产业集团对金融资产的管控，海尔集团、中石化、华能集团对旗下金融资产的管控方式，具有比较强的典型意义。以下对这三家集团金融资产的管控，做逐一分析。
（一）
海尔集团
海尔集团的金融资产，包括持有20%长江证券股权，列第一大股东；与纽约人寿合资成立海尔纽约人寿，占股50%；控股青岛市商业银行不低于60%的股权。其股权关系和管理方式如下图所示：

图1
海尔集团金融资产管控示意图


注：上图中的简称各自所对应公司为：
海尔财务：
海尔集团财务有限责任公司；
海尔投资发展：青岛海尔投资发展有限公司；
海尔保险代理：青岛海尔保险代理有限公司；
海尔纽约人寿：海尔纽约人寿保险有限公司；
青岛海尔：
青岛海尔股份有限公司（600690.SH）；
海尔电器：
海尔电器股份有限公司（1169.HK）

从上图分析，海尔集团金融资产的管控模式概况为：
Ø
海尔财务公司是集团的资金运管中心；
海尔财务由海尔集团控股40%，其他下属公司合计持有60%。目前是海尔集团流程整合的资金集约化管理中心。海尔集团将其未来定位为国际化经营的全球金融运作中心。
Ø
海尔投资发展是集团资本运作中心和战略投资金融资产的资本平台
海尔投资发展由集团绝对控股，承担了原集团资本运作部的职能，履行产业投资、实业资产管理和金融资产投资管理的职能。
海尔投资发展目前持有的资产分三部分：一是非家电类上市资产。根据海尔发展战略，这一部分资产将逐步注入到青岛海尔和海尔电器两个上市公司；二是与集团旗下上市公司主业不相关的产业投资，包括风险投资。根据收集到的资料显示，这一职能未来将以产业投资基金的形式独立运作；最后一部分是金融资产，包括持有50%股权的海尔纽约人寿；持股20%的长江证券。这些金融资产的管理由海尔投资发展承担。未来集团在金融行业的投资，也将通过海尔投资发展操作。
Ø
集团过去投资的金融资产，主要是青岛市商业银行，还继续保留。
海尔集团持有青岛市商业银行约10%的股份，集团下属公司合计持有约50%的股份，合计超过60%。目前，该部分金融资产投资由集团进行管理和控制。
（二）
中石化集团公司
中石化集团公司近期成立的中石化资产管理公司，主要管理中石化集团内全部非上市炼化、销售、科研板块企业以及新兴公司、物装公司、深圳安惠公司、扬州石化厂等66家企业，承担了原集团公司经营管理的职能，集团公司专注于战略规划和资本运营。
中石化的金融资产，包括旗下公司历史上出资形成的各种金融资产，以及集团直接出资形成的金融资产，其中包括中石化财务有限责任公司。中石化通过内部整合，已将全部金融资产纳入到中石化财务公司，中石化财务目前成为中石化集团金融资产运营管理的平台。
中石化财务公司的业务包括为中石化的关联人及子公司进行收款、付款、可转让票据、信用证、信托贷款、信托投资、担保、结算等业务。截至2006年底，中石化财务公司的注册资金60亿元，为国内注册资本最高的集团财务公司。
图2
中石化金融资产管理控制结构示意图

中石化集团

注：中石化资产管理，指中国石化集团资产经营管理公司

中国石化

中石化财务

中石化资产管理

全部非上市炼化、销售、科研板块企业等

49%

51%

中石化旗下金融资产多达93项，因历史的原因分布在多个下属单位中。因历史上行政重组原因，地方油企仍作为独立法人各自为政，投资混乱。此次转让的93项金融股权，涉及西北石油局、北京燕山石化、上海润滑油等全国各地近百家企业。
为适应国资委规范中央企业主辅业分离辅业改制，控制辅业投资风险的指引，以及集团金融发展战略的要求，中石化集团自2006年起整合内部金融资源，集中下属子公司的资本运营权，同时将下属单位的金融资产全部上收到集团层面，即中石化财务有限公司的层面。
其具体的操作方式为，集团下属单位93项金融资产打包，以账面价值在交易所公开挂牌交易，由中石化财务有限公司受让上述金融资产。
（三）中国华能集团公司
华能集团的金融资产管控平台是华能资本服务有限责任公司（华能资本服务）。华能集团是国内较早成立的独立二级法人单位，是一家对旗下金融资产进行专业化管理、投资的产业集团。其在产融结合方面的探索较为成熟。
图3
华能集团金融资产管控示意图



华能资本服务是由中国华能集团公司出资设立的控股型、金融型、管理型的全资子公司,是华能金融产业的投资、管理、监督和服务机构。2003年12月在国家工商总局注册成立，注册资本10亿元人民币。公司经营范围为：实业投资及资产管理；资产受托管理；投资策划；信息咨询服务。
根据华能集团的规划，华能金融产业以华能资本服务公司为龙头，通过财务公司、证券公司、基金管理公司、保险公司等开展服务业务。因此，华能资本定位为“四个中心”：华能金融产业的资源整合中心、投资管理中心、战略研究中心和风险控制中心。华能资本的职能，概况为“四个统一”：统一规划华能金融产业发展，统一管理华能金融产业投资，统一协调华能金融产业间业务合作，统一配置华能金融产业资源。可见，华能资本已在事实上成为管理集团旗下金融资产的管理运营中心。
从上述三家公司的情况来看，目前国内的资金管理与金融资产投资运作模式主要分为两类（见表三）：

sdufo

类别	股权关系	管理模式
资金管理与投资管理相分离—如海尔、华能	海尔：资金管理中心即海尔财务与投资管理中心即海尔投资发展股权相互独立	资金管理与投资管理相独立
	华能：投资管理中心即华能资本参股资金管理中心即华能财务，股权有交叉
资金管理与投资管理一体化—如中石化	资金管理中心与投资管理中心为一体，即均由中石化财务公司行使

从上面的分析可以看出，许多大型产业集团都倾向于通过设立或选择某一个独立法人对集团下属的金融资产进行统一化、专业化、协同化的运作和管理。同时，据媒体报道，有分析人士曾表示“大型企业走产融结合的道路是大势所趋，但是央企在进入金融领域的时候，应该成立一个专门的金融控股公司来管理金融资产，进行金融机构的股权投资，才能承担相应的风险管理责任。”可见，成立或选择一家独立的金融资产运作管理机构将更有利于金融资产管理效率和管理水平的提升，有利于管理的专业性和抗风险能力的增强，也更有利于各金融产业间的协同互动和金融资产的保值增值。

狡兔

谢谢楼住分享:lol

benson

THS:victory:

wonderice

很好的资料  谢谢搂住

xiaozhuman

sdufo 做的工作很有意义，致以谢意和敬意！

紫快刀

很好的资料  谢谢楼住

ww1883

楼主的博客不能登陆啊
被gcd整治呢:(

yama_aj

最健全的应该是中信的金控，其次是光大、建投、招商局。最近上海新国际的金控值得关注。

LZ所谓的金控我2年前做过作业，LZ资料有一点老。比如华能现在的资本市场窗口打算开在长城证券，从招商局手里拿下来的。

以上列举的几家都不能作为金控的代表，回头有时间可以说说。

arrowyzzj

你的博客打不开，请把地址写全了，谢谢