关于“两个或两个以上的发行人可以采取集合方式发行私募债券”问题

南方朔

两家交易所试点办法中均有规定：两个或两个以上的发行人可以采取集合方式发行私募债券，目前上交所有两只债券采用的这种形式，请各位大侠探讨一下采用集合方式发债的优势，以及有何注意事项？

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从政府层面来看，集合发债是一种服务于中小企业的有益探索。从投资者角度来说，债券合约比股权合约节省监督成本。因为债券合约是一种规定借款人必须定期支付固定金额的契约性合约，不需要经常监督公司，投资债券的风险小于股票投资。从融资的中小企业来看，集合债券具有审批周期短、发行手续简单、发行方式灵活、发行市场容量大、效率高、融资成本低、不会稀释股权等特征。选择此种融资方式，可以巧借债券解决企业融资瓶颈。
从“07深中小债”和“07中关村债”这两只集合债券的发行来看，其发行主体涉及领域广，信用等级较以往单个中小企业发债有较大提升，以及偿债有诸多保障措施等都降低了债券的风险，使集合发债这一模式更为可行。
(摘自百度百科 集合发债)

西门吹涨

抱团取暖降成本 中小企业私募债首现集合债
2013年02月27日 02:46  上海证券报 微博 我有话说

　　⊙记者 浦泓毅　　

　　中小企业私募债市场首单集合债近日成功发行。业内人士表示，中小企业集合发行私募债将帮助净资本规模相对较小的企业实现抱团取暖，一方面灵活实现各自的融资需求，另一方面也可有效降低融资成本。

　　该只中小企业私募债集合债发行主体为两家广州企业，分别是广州市冠誉铝箔包装材料有限公司和广州耀轮车业有限公司。前者主营医药铝箔包装解决方案，后者从事中高端自行车生产及出口业务。

　　两家企业组成联合发行人，并由东吴证券(9.11,-0.12,-1.30%)主承销，广州市凯得融资担保有限公司提供保证担保，合计发行规模5500万元，期限为2年，债项评级AA－级，发行利率9.8%。其中广州市冠誉铝箔包装材料有限公司发行金额为4000万元，广州耀轮车业有限公司发行金额为1500万元。两家企业均不对对方构成还本付息义务的承担、承诺或担保。

　　从两家企业的经营状况来看，两家企业盈利状况良好，现金流稳定，但净资产均不过亿元，规模相对较小，再加上融资需求规模也相对较低，使得这样的企业很难进行单独的债券发行获得融资。而集合债的发行有效解决了这一难题。

　　该项目承销负责人，东吴证券债券创新业务部副总经理王俊如表示，5000万左右的发行规模在中小企业私募债中也属于较为迷你的债项。如果上述两家企业选择通过单独发债融资，则机构投资者处于流动性考虑往往不愿意配置这样的债项。即使勉强发行，在价格上也会比较吃亏。

　　“从最终的发行价格来看，这笔集合债应该说与同一时期资质较好的企业发债价格相当。如果不是集合发行的话，企业承担的融资成本会明显提高。”王俊如表示。

　　据了解，此次发行的两家企业是在广州市中小企业局的牵线搭桥下得以“同舟共济”。同时，广州市中小企业局还为中小企业发行集合私募债提供了包括担保费用补贴在内的多项政策支持，使得该项集合债的担保费率显著低于当前市场水平。

　　广州市中小企业局表示，该项集合私募债的成功发行，不仅为该市中小企业融资渠道探索出一条规范、快速、持续的良性道路，同时也为其构建多元化、多层次的中小企业融资服务体系积累了经验。

　　东吴证券固定收益部副总经理俞子耀则表示，在该项集合私募债的发行过程中，形成了当地政府牵头征集融资需求、落实拟发行企业；券商迅速跟进、满足企业融资需求的合作模式，具有较高的示范价值，未来将进一步加强与广州市中小企业局在相关业务上的合作，以便将集合发债的模式在广东省范围内得到推广。